报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为6.14/8.01/10.54亿元，同增30.24%/30.52%/31.67%，对应PE分别为46.50/35.62/27.06倍；公司属国内钢铁精品板材龙头，战略化布局电工钢等高端化产品，响应行业智能化转型升级，中长期业绩修复可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1083.11亿元，同比下降4.79%；实现归母净利润4.71亿元，同比下降29.03%；2025Q1实现营业收入265.33亿元，实现归母净利润3.28亿元 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1020.19/1028.66/1037.61亿元，收入增长率分别为 - 5.81%/0.83%/0.87%；归母净利润分别为6.14/8.01/10.54亿元，利润增速分别为30.24%/30.52%/31.67% [2] 产品结构 - 2024年三大战略产品（电工钢、汽车板、镀锡(铬)板）产量同比增长约7%；电工钢产量198.6万吨，同比增长约17%；高磁感取向电工钢产量33.2万吨，同比提高约11%，0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢国内销量领先；高牌号无取向电工钢产品产量89.3万吨，同比增长约11%，其中新能源汽车用高牌号无取向电工钢产品产量同比增长约27%，供货车企覆盖全球及国内销量前10车企；汽车板产量439.4万吨，同比增长约9%；镀锌、高强、外板产量同比分别增长约24%、18%、15%，UF钢产量同比增长71%；新能源汽车用产品供货量同比增长35% [6] 研发创新 - 2024年研发费用5.33亿，同比增加8.48%，推动“替代进口”国产化项目19项，形成供货1.5万吨；低噪声取向电工钢产品噪声较传统产品降低10%；自粘结涂层无取向电工钢产品铁芯铁损降低30%；子公司智新电磁有全球首条面向新能源汽车的高牌号无取向电工钢生产线，以及世界首条具备100%薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线 [6] 财务预测 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产、现金等有不同程度变化，资产总计、负债合计等也有相应变动 [7] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有不同表现，现金净增加额呈增长趋势 [7] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入、营业成本等有相应变化，营业利润、净利润等呈增长态势；主要财务比率方面，毛利率、净利率等有提升趋势，资产负债率等呈下降趋势 [8]