报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩延续高增，中大充储能业务高速增长，维持“买入”评级；上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润26.09/31.58/37.99亿元，对应EPS为4.91/5.94/7.15元，当前股价对应PE为18.1/14.9/12.4倍，看好储能及安防长期增长以及小充受益消费电子景气持续超预期表现 [5] 公司基本信息 - 当前股价88.84元，一年最高最低为121.53/50.21元，总市值472.11亿元，流通市值263.32亿元，总股本5.31亿股，流通股本2.96亿股，近3个月换手率94.15% [2] 业绩情况 - 2024年营收247亿元（同比+41%），归母净利润21.1亿元（+31%），扣非归母净利润18.9亿元（+41%）；2024Q4营收82.6亿元（+44%），归母净利润6.4亿元（+39%）；2025Q1营收59.9亿元（+60%），归母净利润5.0亿元（+60%），扣非归母净利润4.4亿元（+39%） [5] 业务与渠道表现 - 2024年充电储能/智能创新/智能影音营收分别达127/63/57亿元，同比分别+47%/+40%/+33%，其中储能全年营收达30亿元（+184%），形成全套解决方案矩阵 [6] - 2024年亚马逊/其他第三方平台/独立站/线下渠道营收分别达134/17/25/71亿元，同比分别+34%/+57%/+101%/+37%，独立站持续高增或系储能等品类贡献 [6] - 2024年欧洲、日本、北美等主力市场以及中国大陆等潜力市场营收增速均超30% [6] 毛利率与费用率情况 - 2024/2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为43.7%/42.5%/43.3%，同比分别+0.1/-1.6/-1.8pct，季度毛利率下滑或受海运成本提升等多因素影响 [7] - 2024/2024Q4/2025Q1公司期间费用率分别为34.7%/35.8%/34.0%，同比分别+0.3/+0.8/-1.2pct，管理费用率呈下降趋势，研发费用率维持较高水平 [7] - 2024/2024Q4/2025Q1公司归母净利率同比分别-0.7/+0.8/+1.2pct，2024Q4/2025Q1净利率提升或系公允价值变动损益增加，2025Q1净利率提升亦系投资收益占营收比重同比+1.1pct [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为9175/12368/15188/18715/22450百万元等多项资产数据 [10] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为17507/24710/31359/38513/46432百万元等多项利润数据 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为1430/2745/1298/3177/2569百万元等多项现金流数据 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027年营业收入增速分别为22.9%/41.1%/26.9%/22.8%/20.6%等 [10] - 获利能力方面，2023 - 2027年毛利率分别为43.5%/43.7%/42.6%/42.7%/42.7%等 [10] - 偿债能力方面，2023 - 2027年资产负债率分别为36.1%/44.9%/39.3%/36.9%/33.1%等 [10] - 营运能力方面，2023 - 2027年总资产周转率分别为1.5/1.7/1.7/1.8/1.9等 [10] 每股指标 - 2023 - 2027年每股收益分别为3.04/3.98/4.91/5.94/7.15元等 [10] 估值比率 - 2023 - 2027年P/E分别为29.2/22.3/18.1/14.9/12.4倍等 [10]