报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中密控股经营稳健，国际业务快速发展，2024年收入和归母净利润同比分别增长14.40%和13.21%，虽盈利能力有所下降但期间费用稳定，现金流净额增长，分季度看四季度和2025Q1业绩均有增长 [1] - 国际业务高增，存量业务稳健，增量业务中装备制造业收入增长主要系国际业务发展及国内市场占有率提升，存量业务各板块收入有增长但毛利率下降 [2] - 橡塑密封与特种阀门板块表现亮眼，橡塑密封板块收入和毛利率提升，子公司优泰科业绩增长；特种阀门板块收入、毛利率和净利润大幅增长，市场开拓成果显著 [3] - 考虑国内石化行业需求低迷和机械密封行业竞争激烈，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.19/4.84/5.58亿元，对应PE 18/15/13倍 [4] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为13.69亿、15.67亿、17.61亿、19.95亿、22.75亿元，同比增速分别为12.7%、14.4%、12.4%、13.3%、14.1%；净利润分别为3.47亿、3.92亿、4.19亿、4.84亿、5.58亿元，同比增速分别为12.1%、13.2%、6.8%、15.3%、15.3% [5] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为1.67元、1.89元、2.01元、2.32元、2.68元；EBIT Margin分别为26.8%、27.0%、25.0%、25.5%、25.6%；净资产收益率（ROE）分别为13.6%、14.7%、14.4%、15.3%、16.1% [5] - 2023 - 2027年预计市盈率（PE）分别为21.5、19.0、17.8、15.4、13.4；EV/EBITDA分别为19.3、17.0、16.4、14.3、12.8；市净率（PB）分别为2.92、2.79、2.56、2.35、2.15 [5] 业务板块 - 增量业务方面，2024年装备制造业收入6.58亿元，同比增长17.68%，国际业务收入约2亿元，同比增长约50%，增量业务毛利率32.84%，同比基本持平 [2] - 存量业务方面，2024年石化/煤化工/其他存量业务收入分别为3.71/1.21/0.98亿元，同比增长1.82%/6.64%/9.18%，毛利率分别为67.43%/71.19%/65.01%，同比下降2.90/2.52/6.96个pct [2] - 橡塑密封板块2024年实现收入1.80亿元，同比+26.79%，毛利率40.34%，同比提升3.59个pct，子公司优泰科实现收入1.56亿元，同比增长8.18%，净利润0.30亿元，同比增长58.67% [3] - 特种阀门板块2024年实现收入1.41亿元，同比增长37.28%，毛利率为49.52%，同比提升5.73个pct，实现净利润0.28亿元，同比增长108.30% [3] 可比公司估值 - 恒立液压投资评级优于大市，总市值954.26亿元，2023 - 2026年EPS分别为1.86、1.87、2.24、2.69，对应PE分别为38.26、38.06、31.81、26.44 [19] - 江苏神通投资评级优于大市，总市值55.37亿元，2023 - 2026年EPS分别为0.53、0.58、0.71、0.84，对应PE分别为20.58、18.81、15.36、12.98 [19] - 中密控股投资评级优于大市，总市值74.53亿元，2023 - 2026年EPS分别为1.67、1.89、2.00、2.29，对应PE分别为21.50、18.99、17.92、15.65 [19]