报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][5] 报告的核心观点 - AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量居前，与头部客户合作享受行业红利，网通和工业互联网业务有望受益于数字新基建进入新阶段，预计2025 - 2027年归母净利润分别为282.34/351.57/433.54亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年4月29日公司发布2025年一季报，25Q1实现营收1604.15亿元（YOY +35.16%），归母净利润52.31亿元（YOY +24.99%），扣非归母净利润49.03亿元（YOY +14.76%），营收利润符合业绩预告指引 [1] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|609,135|767,554|949,776|1,196,683| |同比增速(%)|27.9%|26.0%|23.7%|26.0%| |归母净利润(百万)|23,216|28,234|35,157|43,354| |同比增速(%)|10.3%|21.6%|24.5%|23.3%| |每股盈利(元)|1.17|1.42|1.77|2.18| |市盈率(倍)|15|13|10|8| |市净率(倍)|2.4|2.1|1.9|1.7| [1] 公司基本数据 - 总股本1,985,886.28万股，已上市流通股1,985,757.73万股，总市值3,592.47亿元，流通市值3,592.24亿元，资产负债率53.32%，每股净资产7.23元，12个月内最高/最低价29.00/15.44元 [2] 市场表现对比 - 展示了2024 - 04 - 30至2025 - 04 - 29工业富联与沪深300近12个月市场表现对比图 [3][4] 相关研究报告 - 《工业富联（601138）2025Q1业绩预告点评：25Q1归母利润创历史同期新高，全球各地构建完善产能布局应对市场变化》（2025 - 04 - 09）、《工业富联（601138）2024年业绩快报点评：AI服务器高增驱动公司营收创历史新高，关注B系列新品放量情况》（2025 - 02 - 25）、《工业富联（601138）2024年三季报点评：AI服务器高增驱动24Q3营收增长，24Q3营收创历史新高》（2024 - 11 - 01） [5] 业务分析 - AI服务器高增驱动25Q1营收利润创历史同期新高，云计算业务产品结构优化，经营成效提升，2025Q1板块营收同比增长超50%，AI服务器、通用服务器营收同比超50%，云服务商服务器营业收入同比增长超60%，品牌客户服务器营业收入同比增长超30%；通讯及移动网络设备贴合数字经济与AI发展趋势，2025 Q1营收和归母净利润均创历史同期新高 [5] - AI大算力需求驱动服务器市场新一轮增长，2024年全球AI服务器市场规模1251亿美元，2025年预计达1587亿美金，公司是全球服务器制造龙头，2023年开始量产英伟达相关AI服务器，受益于客户新架构，与头部玩家合作，在AI服务器领域有研发与智能制造优势，正推动与客户合作下一代产品 [5] - 全球各地构建完善产业布局，积累多年全球化运营经验，产能涵盖多地，可灵活调度应对市场及关税政策变化，具备区域化在地生产AI相关产品能力，将加大在中国大陆投资，专注自动化及高端精密制造领域 [5] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如2025 - 2027年营业总收入预计分别为767,554、949,776、1,196,683百万元等 [6]