报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][11] 报告的核心观点 - 裕同科技24A营收增长、归母净利略降，25Q1经营稳健向好，期待25年利润修复 [1] - 3C业务基本盘牢固、环保持续向好，智能工厂陆续投产，全球供应链优势明显，看好长期成长 [2][3][4] - 预计2025 - 2027年收入和归母净利均有增长，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司公告 - 24A营收171.57亿（同比+12.71%）、归母净利14.09亿（-2.05%）、扣非净利15.14亿（+1.34%） [1] - 24Q4单季营收48.98亿（+10.92%）、归母净利2.95亿（-34.93%）、扣非净利3.84亿（-16.01%） [1] - 25Q1单季营收36.99亿（+6.42%）、归母净利2.41亿（+10.26%）、扣非净利2.46亿（+1.37%） [1] 3C基本盘牢固、环保持续向好 - 3C业务基本盘：2025Q1全球智能手机出货量同比增长1.5%，带动公司手机等收入稳定增长，24A前5名客户销售金额占比总收入38.26% [2] - 3C业务供应链地位牢固：裕同纸包装交付一级供应商，无需直接承担关税，产业链压价空间有限，3C产品向终端较好顺价 [2] - 烟包、酒包：剥离武汉艾特降低风险，烟包业务智能化升级，质量目标达成率提升至99% [2] - 环保包装：24年收入12.71亿（+19.45%），海外工厂新建及扩产，市场份额提升，创新产品获关注 [3] 智能工厂陆续投产，全球供应链优势明显 - 国内工厂：贵州裕同、江苏裕同等智能工厂建设中，泸州裕同、重庆裕同等规划筹备中 [4] - 海外工厂：越南裕同二期、越南裕展等建设中，2024年墨西哥、菲律宾新工厂投产，海外业务增量可期 [4] 财务指标 - 24A期间费用率同比-0.43pct，管理与研发费用率同比-0.26pct，财务费用率同比-0.37pct，汇兑收益24年为0.87亿 [5] - 24A毛利率24.80%（同比-1.43pct），24Q4毛利率23.82%（同比-4.33pct），25Q1毛利率22.13%（同比+0.04pct） [10] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年收入189.17亿（+10.26%）、208.25亿（+10.09%）、229.39亿（+10.15%） [11] - 预计2025 - 2027年归母净利16.84亿（+19.56%）、18.67亿（+10.85%）、20.79亿（+11.38%） [11] - 对应PE分别为11.54X、10.41X、9.34X，维持“买入”评级 [11]