报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报受交付节奏影响表观业绩承压，但在手订单充沛，海外布局持续推进交付优势突出，虽收入规模下降使费用率短期提升，但重视技术持续加大研发投入，维持盈利预测并给予目标价，基于行业地位维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为63.9亿、90.26亿、112.55亿、137.75亿、164.05亿元，同比分别为72.59%、41.25%、24.69%、22.39%、19.10% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为3.4504亿、6.3152亿、8.3275亿、10.5909亿、12.8201亿元，同比分别为676.58%、83.03%、31.86%、27.18%、21.05% [1] - 2023 - 2027年EPS - 最新摊薄分别为1.58、2.89、3.81、4.85、5.87元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为29.47、16.10、12.21、9.60、7.93 [1] 市场数据 - 收盘价44.60元，一年最低/最高价43.00/109.99元，市净率2.15倍，流通A股市值9026.36百万元，总市值9745.81百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产20.70元，资产负债率54.96%，总股本218.52百万股，流通A股202.38百万股 [6] 事件 - 公司2025年一季报实现营收15.6亿元，同环比 - 14.1％/- 48.8％，归母净利润1.1亿元，同环比 - 28.5%/- 46.1％，毛利率18.9%，同环比 - 1.9/+1.7pct，归母净利率7.1%，同环比 - 1.4/+0.4pct [7] 交付节奏与订单情况 - 公司Q1表观营收业绩承压受客户项目交付节奏需求影响，订单交付和销售收入确认节奏短期波动影响营收和利润 [7] - 2025年一季度在手订单74亿元，同环比 + 6/+27.5亿元；其中跟踪支架系统约52亿元，同环比 - 7/+17亿元；其他约22亿元，同环比 + 13/+10.5亿元，跟踪支架占比超70%，跟踪支架在手订单约12GW [7] - 2025年1月新签订单10.29亿元，其中跟踪支架系统约7.56亿元，其他约2.73亿元 [7] 海外基地布局 - 公司布局印度、沙特、巴西三大海外生产制造基地，能响应全球交付需求 [7] - 沙特工厂设计产能3GW，2025年释放，配套体系具备当地约10GW交付能力 [7] - 巴西生产基地年规划产能3GW，进行本地化生产及供应，辐射巴西及拉美地区市场 [7] - 印度2022年6月落地3GW产能，助力提升印度市场份额 [7] 费用情况 - 公司Q1期间费用1.9亿元，同环比 + 10.5%/- 6.6%，期间费用绝对值环比小幅下降，研发投入合计同比提升34.99% [7] - 费用率12.3%，同环比 + 2.7/+5.6pct，费用率短期提升因Q1收入规模下降 [7] 投资评级与目标价 - 维持2025 - 2027年归母净利润8.3/10.6/12.8亿元预测，同增32%/27%/21%，对应PE为12/10/8x [7] - 给予25年18xPE，对应目标价68.6元，基于公司行业地位，维持“买入”评级 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [8] - 重要财务与估值指标展示了2024A - 2027E的相关指标，如每股净资产、P/E、P/B等 [8]