报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，业绩同比下滑主因磷酸二铵、草甘膦、有机硅价格同比下跌及硫磺采购价同比上涨80%，周期类产品盈利承压 [6] - 磷肥量增价跌，若出口政策变化盈利有望修复，公司磷矿产能中远期有望提升 [6] - 草甘膦及有机硅景气承压，公司提升规模优势并优化产品结构，有望受益于行业变化 [6] - 特种化学品继续放量，公司推进转型升级，该板块发展态势和盈利水平良好，提升公司业绩 [6] - 公司未来致力于新材料业务，产业链和技术优势领先，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持增持评级 [6] 相关目录总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价20.43元，一年内最高/最低25.87/16.50元，市净率1.0，息率2.94，流通A股市值225.4亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产19.78元，资产负债率50.95%，总股本/流通A股11.03亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|28396|7228|29364|30511|30917| |同比增长率（%）|0.4|4.9|3.4|3.9|1.3| |归母净利润（百万元）|1601|311|1823|2187|2612| |同比增长率（%）|14.3|-18.6|13.8|20.0|19.4| |每股收益（元/股）|1.45|0.28|1.65|1.98|2.37| |毛利率（%）|19.5|12.9|20.0|20.3|21.2| |ROE（%）|7.5|1.4|7.9|8.7|9.5| |市盈率|14|/|12|10|9| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|28281|28396|29364|30511|30917| |营业成本|23695|22854|23481|24323|24377| |税金及附加|351|570|587|610|618| |主营业务利润|4235|4972|5296|5578|5922| |销售费用|361|441|470|458|464| |管理费用|472|567|587|610|618| |研发费用|1117|1183|1233|1220|1206| |财务费用|318|350|397|404|380| |经营性利润|1967|2431|2609|2886|3254| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-51|-40|0|0|0| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-355|-452|-285|-100|-100| |投资收益及其他|208|326|110|180|200| |营业利润|1779|2247|2433|2966|3354| |营业外净收入|-34|-164|-100|-70|-10| |利润总额|1745|2083|2333|2896|3344| |所得税|337|465|500|619|649| |净利润|1409|1619|1833|2276|2695| |少数股东损益|8|17|10|89|83| |归属于母公司所有者的净利润|1401|1601|1823|2187|2612| [8]