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巨化股份(600160):制冷剂高景气带动盈利能力大幅增长,旺季来临价格和盈利或将加速上行

报告公司投资评级 - 维持对巨化股份的“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 供给严格约束下,行业格局优化叠加下游需求增长将带来制冷剂价格价差持续向上,公司涨价弹性大,后续二代三代制冷剂价格有望共振上行,维持2025 - 2027年公司归母净利润预测分别为41.63、54.35、71.23亿元,对应EPS分别为1.54、2.01、2.64元,当前市值对应PE为16、13、10倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为244.62亿、278.58亿、308.20亿、338.22亿元,同比增长率分别为18.4%、13.9%、10.6%、9.7% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为19.60亿、41.63亿、54.35亿、71.23亿元,同比增长率分别为107.7%、112.4%、30.6%、31.1% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.73、1.54、2.01、2.64元/股,毛利率分别为17.5%、26.1%、29.6%、32.9%,ROE分别为11.0%、19.0%、20.9%、21.5%,市盈率分别为35、16、13、10 [2] 市场数据 - 2025年4月30日收盘价25.41元,一年内最高/最低为26.72/14.25元,市净率3.7,息率0.43,流通A股市值686.01亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.90元,资产负债率32.85%,总股本/流通A股均为27亿股 [3] 公司业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入58.00亿元(yoy + 6%,QoQ - 12%),归母净利润8.09亿元(yoy + 161%,QoQ + 15%),扣非后归母净利润7.89亿元(yoy + 174%,QoQ + 10%),毛利率28.42%(YoY + 13.67 pct,QoQ + 9.42 pct),净利率15.49%(YoY + 9.45 pct,QoQ + 3.50 pct),单季度归母净利润同环比增长主因制冷剂均价同环比持续提升 [7] 制冷剂情况 - 2025Q1制冷剂销量6.98万吨(YoY + 4%,QoQ - 35%),销售均价37504元/吨(YoY + 58%,QoQ + 28%),内外贸价格持续上涨 [7] - 内销主流制冷剂R22/R32/R125/R134a 2025Q1均价环比提升2312/4514/6598/7143元/吨;外贸均价环比提升6580/3369/17635/6310元/吨 [7] - 二季度R32、R410a承兑价格环比上涨约6000元/吨;4月25日公司上调报价,R22、R32、R134a、R410A内外贸皆提价 [7] - 2025年R22内用配额削减28%,刚性维修需求下价格有望上行;5 - 7月家用空调排产同比增长10%/14%/14%,旺季下制冷剂价格仍存上行空间,公司有望受益二代三代制冷剂价格共振上行 [7] 其他业务情况 - 2025Q1含氟聚合物材料销量1.10万吨(YoY + 10%,QoQ - 22%),销售均价3.83万元/吨(YoY - 6%,QoQ + 1%);含氟精细化学品销量1084吨(YoY - 7%,QoQ + 33%),销售均价6.62万元/吨(YoY + 5%,QoQ + 23%),含氟精细化学品板块附加值有望持续抬升 [7] - 2025Q1氟化工原料销量8.69万吨(YoY + 11%,QoQ + 4%),销售均价3750元/吨(YoY + 14%,QoQ - 7%);食品包装材料销量1.57万吨(YoY - 16%,QoQ - 26%),销售均价1.09万元/吨(YoY - 5%,QoQ + 19%);基础化工及其他销量43.95万吨(YoY - 10%,QoQ - 6%),销售均价1613元/吨(YoY + 19%,QoQ + 4%);石化材料销量13.02万吨(YoY + 18%,QoQ - 2%),销售均价7344元/吨(YoY - 9%,QoQ - 2%) [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标情况 [9]