报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 兆易创新发布2024年年报及2025年一季度报告，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润和综合毛利率均实现增长，2025Q1营收、归母净利润、扣非归母净利润和综合毛利率也有不同表现 [6] - 公司以市占率为目标，2024年销售量高速增长，2025年或在各细分市场保持竞争优势，DRAM、NORFlash、SLCNANDFlash、MCU、传感器产品均有良好表现 [6] - 公司利基型DRAM产品高速增长，NORFlash产品全球领先，DRAM产品调整募集资金项目用途，SLCNandFlash产品国产化空间大 [6] - MCU产品线是重要战略方向，已量产多款产品，在车规领域发展较快，新增募投项目完善汽车MCU产品布局 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润情况，当前市值对应各年PE倍数，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入73.56亿元（yoy + 27.69%），归母净利润11.03亿元（yoy + 584.21%），扣非归母净利润10.30亿元（yoy + 3660.79%），综合毛利率38.00%（yoy + 3.58pcts） [6] - 2025Q1公司实现营业收入19.09亿元（yoy + 17.32%，qoq + 11.88%），归母净利润2.35亿元（yoy + 14.57%，qoq - 13.24%），扣非归母净利润2.24亿元（yoy + 21.83%，qoq - 11.52%），综合毛利率37.44%（yoy - 0.72pcts，qoq + 4.27pcts） [6] - 预计公司2025、2026、2027年营收分别为94.16、116.55、141.78亿元，归母净利润分别为15.12、19.51、23.81亿元 [7] 产品销售情况 - 2024年产品出货量达43.62亿颗，同比增长39.72%，DRAM产品销量翻倍，NORFlash、SLCNANDFlash产品营收和出货量同比良好增长，MCU产品出货量创历史新高，传感器产品在手机市场份额增长 [6] 市场地位与产品布局 - 2024年全球NORFlash市场规模达26.99亿美元，同比增长19.74%，2023 - 2028年年均复合增长率为9.17%，公司SerialNORFlash市占率排名全球第二位 [6] - 公司DRAM产品包括DDR3L和DDR4，DDR4实现8Gb容量产品量产出货，调整DRAM募集资金项目用途，LPDDR4预计2025年下半年贡献收入 [6] - SLCNandFlash产品供应商主要为海外厂商，中国大陆企业有较大国产化发展空间 [6] - 公司是中国排名第一的32位Arm®通用型MCU供应商，2024年上半年MCU营收排名全球第十位，新增募投项目完善汽车MCU产品布局 [6][7] 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|8,130|5,761|7,356|9,416|11,655|14,178| |同比增速(%)|-4.5%|-29.1%|27.7%|28.0%|23.8%|21.6%| |归母净利润(百万元)|2,053|161|1,103|1,512|1,951|2,381| |同比增速(%)|-12.1%|-92.2%|584.2%|37.2%|29.0%|22.0%| |毛利率(%)|47.7%|34.4%|38.0%|39.3%|40.1%|40.2%| |每股盈利(元)|3.09|0.24|1.66|2.28|2.94|3.59| |ROE(%)|13.5%|1.1%|6.7%|8.6%|10.1%|11.3%| |PE(倍)|41.63|530.33|77.51|56.50|43.80|35.89|[8] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表、现金流量表各项目在2024A、2025E、2026E、2027E的预测数据 [10]