报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3][23] 报告的核心观点 - 江苏银行 1Q25 营收和净利润同比增长，经营业绩维持高增，信贷增速高，负债端支撑净息差，量价带动净利息收入高增，手续费高增缓释其他非息拖累 [3][11] - 公司核心竞争力体现在小微、对公和零售业务，良好的息差趋势、优质的资产质量和资本补充保障业绩持续性 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 1Q25 营收同比+6.2%，净利润同比+8.2%，经营业绩维持高增，营收利润均维持 5%以上增速 [3][7][11] - 1Q25 业绩同比增长正向贡献因子为规模、税收、息差、成本，边际贡献改善的有净息差、规模、税收、成本，减弱的有其他非息、拨备 [9] 净息差情况 - 1Q25 净利息收入同比高增 21.9%，环比+16.3%，单季年化净息差环比+13bp 至 1.8%，同比+3bp，息差回升 [3][12] 存贷情况 - 1Q25 存贷两旺，资产端生息资产同比+20.6%，贷款同比+13%，对公同比+25.9%，个贷同比+10.0%，票据同比-14.6%；负债端计息负债同比+22.0%，存款同比+16.0% [3][14] 净非息收入情况 - 1Q25 净非息同比-23.0%，Q1 主要是非息和其他非息拖累，净手续费同比+21.8%，净其他非息同比-33.1% [3][18] 资产质量情况 - 1Q25 不良率、不良生成率、关注类占比、逾期率均环比改善，拨备覆盖率维持高位 [3][19] - 截至 2024 年末，对公不良率较 1H24 上升 7bp 至 0.88%，房地产不良率明显收窄，文娱不良率下降；零售测算不良率（含经营贷）较半年度下降，个人经营贷不良率上升 [3][19] 其他情况 - 1Q25 业务及管理费同比持平，成本收入比为 20.8%，较上年同期下降 1.3 个点 [23] - 1Q25 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 8.36%、10.77%、11.95%，环比变动-76、-105、-104bp [23] 投资建议 - 公司 2025E、2026E、2027E PB 0.75X / 0.68X / 0.61；PE5.55X / 5.21 / 4.94X，维持“买入”评级 [3][23]