报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，营收7.76亿元（YoY+13%，QoQ+4%），归母净利润1.37亿元（YoY+30%，QoQ - 5%），扣非归母净利润1.35亿元（YoY+31%，QoQ+5%） [6] - 25Q1长链二元酸业务稳健增长，癸二酸放量后盈利能力提升，公司推动生物基长链二元酸产业化落地，万吨级生物基哌啶2024年底投产并销售，有望贡献25年业绩增量，2023年1月战略入股AI蛋白质设计平台公司分子之心 [6] - 携手产业链共筑生物基材料生态圈，生物基聚酰胺改性及其连续纤维复合材料推广进展大，商业化订单有望落地，如与多方成立合资公司 [6] - 考虑生物基复材推广放量时间，下调2025 - 2026年归母净利润预测为6.48、8.12亿元（原值为6.98、9.17亿元），新增2027年归母净利润预测为10.12亿元，当前市值对应PE为58、46、37X，PB估值2.13X，三年平均PB估值中枢2.93X，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价51.98元，一年内最高/最低56.98/32.48元，市净率2.1，息率0.37，流通A股市值30,324百万元，上证指数3,279.03，深证成指9,899.82 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产24.35元，资产负债率14.36%，总股本/流通A股721/583百万股，流通B股/H股 - / - [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|2,958|39.9|489|33.4|0.84|31.2|4.2|77| |2025Q1|776|13.3|137|30.1|0.23|33.6|0.8|-| |2025E|3,539|19.6|648|32.4|0.90|34.1|3.6|58| |2026E|4,649|31.4|812|25.5|1.13|31.5|4.4|46| |2027E|6,121|31.7|1,012|24.5|1.40|30.3|5.4|37| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,114|2,958|3,539|4,649|6,121| |营业收入|2,114|2,958|3,539|4,649|6,121| |减：营业成本|1,505|2,034|2,331|3,187|4,266| |减：税金及附加|28|36|43|56|74| |主营业务利润|581|888|1,165|1,406|1,781| |减：销售费用|38|55|64|84|110| |减：管理费用|184|168|195|232|306| |减：研发费用|189|233|250|280|320| |减：财务费用|-211|-164|-97|-149|-162| |经营性利润|381|596|753|959|1,207| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|6|-3|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-29|-87|0|0|0| |加：投资收益及其他|96|45|50|50|50| |营业利润|454|552|804|1,009|1,257| |加：营业外净收入|-5|-4|0|0|0| |利润总额|449|548|804|1,009|1,257| |减：所得税|40|73|101|126|157| |净利润|409|475|704|883|1,099| |少数股东损益|42|-14|56|71|88| |归属于母公司所有者的净利润|367|489|648|812|1,012| [7]