报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][6][40] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司主业客户资源优质、订单充沛、盈利能力强且品类拓展，业绩基础好；拟收购KGG切入机器人微型丝杠领域，随人形机器人量产有望深度受益，成长空间进一步打开 [4][40] 根据相关目录分别进行总结 新能源云母制品优势企业，业绩高速增长 - 报告研究的具体公司2003年成立，2023年上市，主营耐高温绝缘云母制品，是较早进入新能源汽车耐高温绝缘云母材料市场的企业，2022年云母产品应用于新能源汽车行业全球市占率达27% [13] - 2020 - 2024年公司营收由3.65亿元增至11.35亿元，CAGR达33%；归母净利润由0.29亿元增至2.30亿元，CAGR达68%；2025Q1营收2.66亿元，同比增23.6%，归母净利润0.60亿元，同比增27.1% [14] - 2020 - 2024年公司销售毛利率由31.91%增至34.55%，销售净利率由8.93%增至20.29%；2025Q1销售毛利率、净利率为35.69%、22.35%，分别同比下滑1.21pct、增长0.61pct；2020 - 2024年期间费用率由17.59%下滑至10.06%；2025Q1期间费用率为12.11%，同比微增0.24pct [17] - 2024年公司新能源产品收入8.98亿元，同比增长56%，占主营业务收入79%；新能源产品毛利率40.1%，非新能源产品为13.1% [19] - 2025年3月28日《电动汽车用动力蓄电池安全要求》发布，热扩散测试技术要求提高，电池热失控防护趋严将推动绝缘材料等电池材料和结构技术升级与需求提升 [24] - 2024年3月公司收到北美某新能源汽车客户定点，为其供应新型轻量化安全结构件，总销售金额约3.65亿元，预计2024年上半年量产，有望提升单车供应价值量，打开主业业绩空间 [24] 在手订单充沛，积极布局海外产能 - 报告研究的具体公司获特斯拉、大众等优质客户认可，据24年半年报，已披露新能源行业定点项目销售金额预计约92.38 - 99.63亿元 [2][25] - 公司2022年成立新加坡荣泰和越南荣泰，2024年4月拟在墨西哥投资建设年产50万套新能源汽车零部件生产项目，5月拟在泰国投资建设年产1.8万吨新能源汽车用云母材料及新型复合材料项目，目前两基地正在有序建设 [28] - 2024年公司外销收入5.7亿元，同比增长76.4%，占主营业务收入超50%；主营业务境外毛利率42.6%，显著高于境内，后续海外订单交付和新增产能投产有望提升境外营收占比和公司盈利能力 [30] 切入机器人丝杠领域，进一步打开成长空间 - 2025年4月公司拟以现金收购KGG 41.20%股权，转让价16480万元，同时出资8000万元认缴新增注册资本1489.6万元，完成后公司持有KGG 51%股权 [35] - KGG 2008年成立，与日本KSS、中国台湾CPC合作，2016年进入Apple供应链，率先掌握轴径3mm及以下微型滚珠丝杠C1级精密加工工艺并量产 [36] - KGG微型丝杠布局领先，与公司可实现机器人领域资源双向导入，助力公司切入人形机器人零部件赛道 [36] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现收入分别为15.68、22.28、30.57亿元，同比分别增长38.2%、42.1%、37.2%；归母净利润分别为3.22、4.52、6.32亿元，同比分别增长39.9%、40.2%、40.1%；EPS分别为0.89、1.24、1.74元，对应PE分别为51X、36X、26X（以2025年4月29日收盘价44.88元计算） [4][40]