报告公司投资评级 - 报告对京仪装备的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和利润快速增长，2025Q1 营收持续高速增长且扣非盈利水平有所提升，存货和合同负债处于高位表明订单充足，随着确认节奏加快收入端有望持续快速增长；公司 Chiller&L/S 可进口替代且市占率有提升空间，受益先进制程扩产，维保后市场和真空泵业务打开成长空间；调整 2025 - 2026 年营收和归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布 2024 年报、2025 年一季报 [2] 25Q1 营收同比高增，发出商品/合同负债指引订单饱满 - 2024 年公司营收 10.26 亿元，同比+38.28%；2025Q1 营收 3.38 亿元，同比+54.23%，主要系国内设备需求旺盛及产品竞争优势明显，Chiller&L/S 快速放量 [3] - 分产品看，2024 年 Chiller 收入 6.29 亿元，同比+36.5%；L/S 收入 3.23 亿元，同比+49.63%；Sorter 收入 2452 万元，新品逐步放量 [3] - 2024 年前五大客户收入占比 75%，指引公司在头部晶圆厂份额较高 [3] - 截至 25Q1 末，公司存货/合同负债为 20.57/8.15 亿元，同比+82%/+79%，发出商品约 12 亿元，存储大客户扩产计划明确，Q1 新接订单延续较快增长势头 [3] 利润端保持快速增长，25Q1 扣非盈利水平有所提升 - 2024 年公司归母净利润/扣非归母净利润为 1.53 亿元/1.16 亿元，分别同比+28.35%/+33.52%；销售净利率/扣非净利率为 14.90%/11.28%，分别同比-1.15pct/-0.30pct [4] - 2024 年公司整体毛利率为 32.79%，同比+0.31pct（剔除质保金会计准则调整），主营 Chiller/L&S 毛利率分别同比+3.14pct/-6.27pct，零配件及支持性设备、维护维修等服务毛利率分别同比+7.63、+9.02pct [4] - 2024 年公司期间费用率为 20.67%，同比-1.13pct（剔除质保金会计准则调整），销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/-1.6/+0.9/-0.6pct [4] - 2024 年合计计提减值损失 2450 万元，去年同期仅 396 万元，影响净利率约 1.9pct；非经损益为 3716 万元，较去年同期变化不大 [4] - 2025Q1 公司归母净利润/扣非归母净利润为 0.36 亿元/0.32 亿元，分别同比+27.94%/+59.40%；销售净利率/扣非净利率为 10.62%/9.36%，分别同比-2.18pct/+0.30pct，扣非真实盈利水平有所提升 [5][6] - 2025Q1 毛利率为 31.37%，同比-3.66pct，主要系质保金影响；期间费用率同比-7.32pct，主要系规模效应；合计计提减值损失 927 万元，24Q1 仅 241 万元 [6] 深度受益先进制程扩产，维保后市场&真空泵打开成长空间 - Chiller&L/S 可完全实现进口替代，2024 年公司市占率为 28%、8.6%，供货长江存储等先进制程占比较高的企业，短期深度受益先进制程扩产 [7] - 节点升级大幅提升资本开支，Chiller&L/S 是价值量提升最明显环节，如 Chiller 在成熟逻辑 1K 需求量 10 台，7nm 节点需求量提升 3 - 4 倍；先进 NAND 新增超低温 Chiller 需求，每万片需求量近百台，单台 80 - 100 万，叠加普通 Chiller 单万片价值量约 1.3 亿元 [7] - 2019 - 2024 年公司累计实现设备收入 31.9 亿元，自有设备配套的后市场空间约 2.2 亿元，随着 Chiller&L/S 持续大规模出货，后服务业务有望加速增长 [7] - 公司投入半导体真空泵研发，2025 年有望实现突破 [7] 投资建议 - 调整 2025 - 2026 年营收预测为 15.00、19.74 亿元（原值为 15.22 和 19.97 亿元），分别同比+46%、+32%；归母净利润预测为 2.66、3.79 亿元（原值为 2.80 和 4.16 亿元），分别同比+74%、+43%；对应 EPS 为 1.58、2.26 元（原值为 1.67 和 2.48 元） [8] - 新增 2027 年营收预测为 26.02 亿元，同比+32%；归母净利润预测为 5.19 亿元，同比+37%；对应 EPS 为 3.09 元 [8] - 2025/4/29 股价 58.2 元对应 PE 为 37、26、19 倍，维持“增持”评级 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|742|1,026|1,500|1,974|2,602| |YoY（%）|11.8%|38.3%|46.1%|31.6%|31.8%| |归母净利润(百万元)|119|153|266|380|521| |YoY（%）|30.7%|28.4%|73.8%|42.9%|37.3%| |毛利率（%）|32.5%|32.8%|33.4%|34.9%|34.8%| |每股收益（元）|0.92|0.91|1.58|2.26|3.10| |ROE|6.2%|7.4%|11.5%|14.4%|16.9%| |市盈率|63.26|63.96|36.80|25.75|18.76| [10] 财务报表和主要财务比率 - 报告给出了 2024A - 2027E 的利润表、现金流量表、资产负债表数据以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]