报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司主营业务餐饮、宾馆、食品三轮驱动，不断夯实品牌影响力与核心竞争壁垒，通过持续拓店为业绩长期发展注入动能 新开业门店逐渐进入业绩收获期，富茂酒店住宿业务陆续开放，预计未来业绩将持续向好 考虑到部分新店已开始实现扭亏为盈，小幅上调盈利预测，预计25 - 26年公司归母净利润为2.29/3.67亿元（前值为2.19/3.57亿元），新增27年归母净利润预测为4.84亿元，对应PE为24/15/11倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为25.25亿、30.98亿、35.46亿、40.45亿元，同比增长率分别为5.1%、22.7%、14.5%、14.1% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1.00亿、2.29亿、3.67亿、4.84亿元，同比增长率分别为 - 67.1%、128.5%、60.5%、32.0% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.39、0.88、1.41、1.86元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为19.2%、22.8%、25.2%、26.2% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为4.5%、9.4%、13.3%、15.3% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为56、24、15、11 [6] 公司业绩情况 - 2024全年实现营收25.25亿元，同比增长5.14%，归母净利润1.00亿元，同比减少67.09%；24Q4实现营收6.60亿元，同比减少8.15%，归母净利润0.17亿元，同比减少83.49%；25Q1实现营收6.92亿元，同比增长0.17%，归母净利润0.52亿元，同比减少21.36%，主因2025年1月受“无春年”习俗影响导致宴会需求不足，收入未达预期致使利润下降 [7] 公司业务布局 - 2024年延续稳健拓店节奏，新开餐饮门店4家（酒楼3家，婚礼宴会门店1家），改造10家餐饮老门店；宾馆业务逆势扩张，新开业4家富茂酒店，构建全流程品牌标准体系和推出服务体系2.0版本，形成独特竞争力；2024年新增门店面积24.46万平方米 [7] - 2024年全年食品业务营业收入达3.11亿元，同比增长85.52%，通过“直营创品牌，直采做规模”战略，进入Costco等国际渠道，并与头部主播合作拓展线上销售 [7] 公司盈利情况 - 2024年全年毛利率19.16%，同比 - 7.46pct，归母净利率3.96%，同比 - 8.70pct；25Q1毛利率22.25%，同比 - 2.40pct，归母净利率7.49%，同比 - 2.05pct [7] - 2024年期间销售/管理/研发/财务费用率分别为5.74%/4.86%/0.09%/2.70%，同比 + 0.9pct/ - 1.27pct/ - 0.01pct/ + 0.91pct；25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.86%/4.98%/2.72%/0.09%，同比 + 0.23pct/ - 0.5pct/ + 0.70pct/ + 0.04pct [7] - 2024年利润下滑主因去年同期无锡门店拆迁补偿收益5048万元缺失，新开8家大型门店处于培育期产生4457.6万元亏损，扩张期资本开支增加致财务费用上升2523.68万元，“无春年”习俗及消费疲软导致婚宴需求下滑；2025年初受春节提前及“无春年”影响，1 - 2月宴会收入锐减，但3月起“双春年”婚宴需求释放推动业绩快速回升 [7] 公司股东回报与经营升级 - 2024年拟向全体股东每股派发0.12元（含税）现金红利，现金分红共3108万元，合计分红金额达1.00亿元，分红比例为31.05% [7] - 2024年门店模型以“庆园雅集江南烟火”为主题升级，产品端推陈出新，渠道实现线上线下全渠道布局，线下与胖东来、Costco达成合作，线上联动辛选、与辉同行等头部主播，品牌影响力与市占率双提升 [7]