报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 看好公司作为领先出海品牌的价值和成长潜力，虽面临关税潜在冲击，但2024及2025Q1收入和净利润增速超预期，调整2025 - 2026年归母净利润预测并维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入247亿元，同比+41%；归母净利润21.1亿元，同比+31%；扣非净利润18.9亿元，同比+40.5%；计划每股派发现金红利1.5元，分红率28%，股息率1.8%（对应4月29日收盘价） [7] - 2025Q1公司实现收入60亿元，同比+37%；归母净利润4.96亿元，同比+60%；扣非净利润4.4亿元，同比+39%；毛利率/扣非净利率为43.3%/7.33%，同比-1.8/+0.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%，同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct [7] - 盈利预测：2025 - 2027年营业总收入分别为321.38亿、404.99亿、495.17亿元，同比+30.06%、26.02%、22.27%；归母净利润分别为24.86亿、32.1亿、40.63亿元，同比+17.57%、29.11%、26.59% [1][7] 分品类情况 - 2024年充电类收入126.7亿元，同比+47.23%，毛利率41.5%，同比-0.8pct；智能创新类收入63.4亿元，同比+39.5%，毛利率46.5%，同比持平；智能影音类收入56.9亿元，同比+32.8%，毛利率45.4%，同比+1.88pct [7] 抗关税能力分析 - 长期看公司在美国核心竞争力是品牌和运营能力，关税可能是短期冲击，调整产品定价和供应链后长期经营受损不大 [7] - 短期公司提前备货，2025Q1存货41.7亿元，同比+57%，多出来的存货金额约可覆盖美国一个季度销售 [7] - 未来公司将加速供应链全球柔滑布局，提升东南亚占比，开拓新兴市场，聚焦用户价值创造提升品牌溢价能力 [7] 市场数据 - 收盘价84.02元，一年最低/最高价50.21/121.53元，市净率4.77倍，流通A股市值24903.68百万元，总市值44649.13百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产17.61元，资产负债率44.66%，总股本531.41百万股，流通A股296.40百万股 [6]