报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/包装印刷，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 宝钢包装25Q1营收20亿同增1%，归母净利0.57亿同增3%，扣非后归母净利0.57亿同增9%；24年营收83亿同增7%，归母净利1.7亿同减21%，扣非后归母净利1.7亿同减23% [1] - 24年境内收入59亿同增1%，毛利率5.6%同减2.5pct；境外收入24亿同增26%，毛利率14%同增3pct；24年毛利率8%，净利率2% [1] - 公司坚持“四化”发展方向和“四有”原则，推进规划发展目标与“内外联动”战略任务落实，在创新驱动、绿色低碳、数字化转型等方面取得进展，资本运作有新突破 [1] - 公司加快国内产能布局与优化，在国内多地设生产基地，推进新建和扩容项目；在国外践行“一带一路”倡议，推进海外项目建设运营 [2] - 因宏观消费环境不确定调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为1.8/2.0/2.1亿（25 - 26年前值为2.3/2.6亿），EPS分别为0.14/0.15/0.17元，PE分别为32X、30X、28X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为77.60亿、83.18亿、88.26亿、94.61亿、101.71亿，增长率分别为-9.16%、7.19%、6.10%、7.20%、7.50% [8] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为2.19亿、1.72亿、1.82亿、1.97亿、2.13亿，增长率分别为-18.58%、-21.13%、5.40%、8.32%、7.98% [8] - 2023 - 2027E EPS分别为0.17、0.14、0.14、0.15、0.17元，市盈率分别为26.85、34.04、32.30、29.82、27.62 [8] 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为4.85亿、11.89亿、11.49亿、20.92亿、19.74亿 [10] - 2023 - 2027E应收票据及应收账款分别为14.66亿、17.06亿、13.34亿、20.83亿、13.07亿 [10] - 2023 - 2027E存货分别为10.11亿、11.36亿、6.68亿、15.08亿、8.72亿 [10] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为77.60亿、83.18亿、88.26亿、94.61亿、101.71亿 [10] - 2023 - 2027E营业成本分别为70.61亿、76.45亿、81.20亿、87.04亿、93.57亿 [10] - 2023 - 2027E营业利润分别为3.15亿、2.64亿、2.34亿、2.54亿、2.75亿 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为7.48亿、11.83亿、1.62亿、13.76亿、3.64亿 [11] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-6.26亿、-8.72亿、-3.79亿、-3.77亿、-4.11亿 [11] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-2.00亿、3.87亿、1.76亿、-0.56亿、-0.70亿 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为-9.16%、7.19%、6.10%、7.20%、7.50%；营业利润增长率分别为-5.53%、-16.04%、-11.40%、8.59%、8.26%；归属于母公司净利润增长率分别为-18.58%、-21.13%、5.40%、8.32%、7.98% [11] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为9.02%、8.10%、8.00%、8.00%、8.00%；净利率分别为2.82%、2.07%、2.06%、2.08%、2.09%；ROE分别为5.69%、3.86%、3.89%、4.08%、4.27%；ROIC分别为6.45%、4.56%、4.77%、4.59%、6.18% [11] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为51.31%、52.43%、44.93%、55.27%、46.44%；净负债率分别为9.11%、-7.52%、-2.88%、-21.78%、-18.81%；流动比率分别为0.93、0.95、1.05、1.08、1.17；速动比率分别为0.64、0.70、0.85、0.80、0.94 [11] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为4.85、5.24、5.81、5.54、6.00；存货周转率分别为8.32、7.75、9.78、8.70、8.55；总资产周转率分别为0.94、0.93、0.96、0.95、0.98 [11] - 2023 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为0.17、0.14、0.14、0.15、0.17元；每股经营现金流分别为0.59、0.93、0.13、1.08、0.29元；每股净资产分别为3.01、3.50、3.66、3.78、3.90元 [11] - 2023 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为26.85、34.04、32.30、29.82、27.62；市净率分别为1.53、1.31、1.26、1.22、1.18；EV/EBITDA分别为8.78、8.19、7.86、6.24、5.94；EV/EBIT分别为18.65、18.79、19.50、15.47、14.12 [11]