报告行业投资评级 - 国联民生（601456.SH）投资评级为“优于大市”（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 国联民生发布2025年一季报，营收和归母净利润大幅增长，各业务条线表现良好，自营投资规模扩张，后续整合民生证券协同效应或将逐步显现[1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1公司实现营收15.62亿元，同比+800.98%；归母净利润3.76亿元，同比+271.95%；EPS为0.08元，同比+200.00%；ROE为0.96%，同比+2.19pct [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为9.72/11.02/12.51亿元，同比增长144.6%/13.4%/13.5%，当前股价对应的PE为55.3/48.8/43.0x，PB为1.0/1.0/1.0x [3] 业务板块 自营投资 - 2025Q1自营实现营业收入7.09亿元，同比+573.27%；金融投资资金较年初增加351.9亿元，季末持仓838.76亿元，同比+72.29% [1] - TPL账户增加278亿元，季末持仓656.87亿元，同比+73.22%；OCI权益账户增加60亿元，季末持仓112亿元，同比+115.11% [1] 经纪及财富管理 - 2025Q1经纪业务实现收入4.69亿元，同比+333.69% [2] - 截至一季度末，货币资金323.36亿元，较年初增加169.2亿元，增长109.81%，客户资金存款为246.63亿元，较年初增加135.7亿元，增长122.25% [2] - 同期代理买卖款较年初增加173.08亿元，增长120.9% [2] - 2024年代销规模402.78亿元，同比+118.9%；金融产品保有量209.56亿元，同比+8.4% [2] 投行业务 - 2025Q1投行业务实现收入1.74亿元，同比+124.54% [2] - 当季度债券承销规模为338.74亿元，同比+197.90%，市场份额为1.04%，较去年同期提升0.64pct；股权融资5.59亿元，市场份额0.67%，市场排名第25 [2] 资管及信用业务 - 2025Q1信用业务-0.05亿元，同比+82.53%，其中利息收入4.73亿元，同比+52.58%；利息支出4.77亿元，同比41.54% [3] - 同期资管业务收入1.62亿元，同比+13.82% [3]