报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年制冷剂行业景气上行,公司作为龙头充分受益,非制冷剂化工产品景气有所回落,预计24 - 26年业绩为19.7、49.4、63.2亿元,25 - 27年业绩为47.2、57.2、76.8亿元 [4][9] - 展望后市,预计制冷剂内外贸有望进一步加速上涨,公司作为行业龙头充分受益,预计二季度制冷剂销售有望量价齐升 [9] 报告要点总结 2024年业绩情况 - 2024年公司实现收入244.6亿元(同比 + 18.4%),归属净利润19.6亿元(同比 + 107.7%),扣非净利润19.0亿元(+ 131.4%) [2][4] - Q4单季度实现营业收入65.6亿元(同比 + 41.2%,环比 + 12.5%),归属净利润7.0亿元(同比 + 256.8%,环比 + 65.8%),扣非净利润7.2亿元(同比 + 438.4%,环比 + 84.2%) [2][4] - 2024年度公司现金分红(含税)总额6.21亿元,占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为31.7% [2][4] 行业与产品情况 - 2024年制冷剂行业景气上行,第二、三代氟制冷剂在生产配额制下,供需格局、竞争秩序优化,产品价格合理性回归上行,公司制冷剂产品价格同比上涨32.7%(不含税);非制冷剂化工产品总体“供强需弱”,价格下行,氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌16.7%、14.1%、14.3% [4] - 2024Q4制冷剂全品种内外贸景气加速提振,部分基础化工品等其他业务有所修复,Q4公司制冷剂实现销量10.7万吨(环比Q3增长25.3%),各品种内销、外销均陆续加速出现上涨 [4][9] 公司经营情况 - 2024年公司制冷剂实现收入94.0亿元(同比 + 57.1%),毛利率29.1%(同比 + 15.9 pct);非制冷剂化工产品多数品种收入、毛利率均有下滑 [4] - 2024年公司利润率大幅上行,毛利率17.5%(同比 + 4.3 pct),净利率8.9%(同比 + 4.2 pct),主要源于制冷剂供需格局和竞争秩序优化 [9] 后市展望 - 预计制冷剂内外贸有望进一步上涨,4 - 6月我国家用空调排产分别同比去年预计提升9.1%/13.0%/15.9%,25Q2空调长协再度大幅上涨,公司作为行业龙头预计二季度制冷剂销售有望量价齐升 [9] - 2025年公司二代R22 + 三代权益配额为31万吨,有望持续受益于行业景气向上 [9] 研发情况 - 公司持续以技术创新为主要驱动力,保持较高研发强度,2024年完成研发投入10.5亿元(占营业收入的4.3%),加强新产品、新应用研发 [9] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|24462|26325|27601|30798| |归属母公司所有者的净利润(百万元)|1960|4723|5723|7679| |EPS(元)|0.73|1.75|2.12|2.84| [14]
巨化股份(600160):2024年业绩同比大幅增长,制冷剂涨价有望持续