报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][11][28] 报告的核心观点 - 2024年公司新产能投产，营收和利润持续增长；主营业务中膳食纤维营收快速增长，阿洛酮糖营收占比稳步提升；“功能糖干燥扩产项目”“泰国大健康项目”积极推进，未来将持续增利；阿洛酮糖国内审批持续推进，海外市场规模稳步增长；考虑新项目投产、爬坡进度，谨慎下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“优于大市”评级 [1][2][3][9][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业总收入11.52亿元，同比增长32.64%；归母净利润2.46亿元，同比增长27.26%；扣非净利润2.31亿元，同比增长31.72%；销售毛利率为33.65%，同比提升0.92pct；销售净利率为21.33%，同比下滑0.90pct [1][13] - 2025年一季度公司实现营业收入3.13亿元，同比增长24.27%；归母净利润8141.96万元，同比增长52.06%；扣非后归母净利润8198.72万元，同比增长59.98%；销售毛利率为39.74%，同比提升5.99pct，环比提升4.82pct；销售净利率为25.99%，同比提升4.75pct，环比提升6.97pct [1][13] 业务板块 - 2024年益生元系列产品营收3.22亿元，同比增长25.43%；膳食纤维系列产品营收6.24亿元，同比增长40.42%；健康甜味剂系列产品收入1.56亿元，同比增长13.85%，阿洛酮糖在主营业务收入比重提升至14.12% [2][21] - 2025年一季度益生元板块收入8575.45万元，同比提升17.27%；膳食纤维板块收入1.70亿元，同比提升25.40%；阿洛酮糖板块收入4978.67万元，同比提升105.31% [2][21] 在建项目 - “功能糖干燥扩产与综合提升项目”截至2025年4月处于设备安装阶段，建成达产后可年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖 [3][25] - 泰国生产基地项目截至2025年4月处于筹划阶段，预计二、三季度动工，建成达产后可年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和6000吨低聚果糖 [4][26] 阿洛酮糖市场 - 国内审批持续推进，2025年3月21日国家卫健委启动D - 阿洛酮糖新食品原料行政许可征求意见；《健康中国行动》提供政策支持，2025年专项补贴超5亿元 [9][27] - 海外市场规模稳步增长，2019 - 2023年年复合增长率为33.26%，预计2030年将增长至5.45亿美元 [9][27] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.46/4.31/5.03亿元，同比增长40.8%/24.7%/16.6%，当前股价对应PE分别为19.3/15.5/13.3X，维持“优于大市”评级 [11][28] 财务预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [30]