报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2024年公司因项目调整、资产减值等因素致游戏及影视业务亏损 2025Q1《诛仙世界》上线表现良好及多部影视作品播出，带动游戏及影视业务收入大幅增长，均实现扭亏为盈 《异环》等储备新游进展积极，关注重点新游测试及上线进展 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收55.70亿（同比-28.50%），归母净亏损12.88亿，扣非净亏损13.13亿 其中24Q4实现营收14.98亿（同比-6.11%），归母净亏损8.99亿，扣非净亏损8.64亿 [2][5] - 25Q1公司实现营收20.23亿（同比+52.22%），归母净利润3.02亿，扣非净利润1.63亿，实现扭亏为盈 [2][5] 业务情况 游戏业务 - 2024年实现营收51.8亿元（同比-22.3%），归母净亏损7.2亿元，扣非净亏损6.8亿元 其中24Q4实现营收13.1亿元（同比-2.9%），扣非净亏损4.35亿 亏损主要受关停在研项目、部分项目不及预期、游戏投资损失等因素影响 [12] - 2024年实现端游收入23.6亿元（同比+6.62%），受益于《DOTA2》及《CS》等电竞游戏的良好表现 实现移动游戏收入25.5亿元（同比-37.55%），因新游较少叠加部分存量游戏流水自然下滑 [12] - 25Q1实现营收14.2亿元（同比+10.4%），归母净利润2.92亿元，扣非净利润1.63亿元 《诛仙世界》2024年底上线，首月流水超4亿元，带来良好业绩增量 出售乘风工作室产生的处置收益等形成约1.6亿元非经收益 预计《诛仙世界》后续有望持续确认收入并产生利润 [12] 影视业务 - 2024年实现归母净亏损约4.0亿元，扣非净亏损约5.1亿元 其中24Q4实现扣非净亏损约4.1亿 亏损主要受影视剧播出价格低于预期、应收账款坏账损失、影视投资相关事项等因素影响 [12] - 25Q1实现营收约6.0亿元（同比+1616%），归母净利润0.26亿元，扣非净利润0.16亿元 由于25Q1播出多部影视作品并确认收入 [12] 新游进展 - 公司着力推进《诛仙2》《异环》《代号Z》等项目的研发、测试及上线工作，并积极筹备《女神异闻录：夜幕魅影》等游戏的海外发行工作 预计《异环》近期将在国内开启新一轮测试，并启动海外区域首次测试 [12] 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2026年归母净利润分别为6.5亿元、13.0亿元，对应2025 - 2026年PE为39.8倍、19.8倍 [12] 财务报表及预测指标 - 提供了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等项目的金额及占比情况 [16]