报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024 年及 2025 年一季度财报业绩符合预期 2024 年全年公司实现营业收入 103.00 亿元（-9.73%）归母净利润 12.62 亿元（-36.09%）2024Q4 单季度营业收入 33.46 亿元（-15.90%）归母净利润 5.91 亿元（-35.09%）2025Q1 单季度收入 24.78 亿元（+5.42%）归母净利润 3.70 亿元（+1.87%）[7] - 2024 年度公司全球化进程取得突破性进展高端机型在全球 40 多个国家签单近 300 台海外业务覆盖超 85 个国家和地区 [7] - 2024 年国内市场公司市占率进一步提升在国内行业整体增速放缓背景下市场占有率攀升产品组合全覆盖优势巩固差异化竞争力 [7] - 2024 年 RT 业务线实现逆势上涨销售医学影像诊断设备及放射治疗设备收入 84.45 亿（-14.93%）其中 RT 设备收入 3.19 亿（+18.05%）[7] - 2025Q1 业绩迎来拐点单季度收入 24.78 亿元（+5.42%）归母净利润 3.70 亿元（+1.87%）销售毛利率 49.94%销售净利率 14.75% [7] - 盈利预测与投资评级考虑国内设备招采延后调整 2025 - 2026 年公司归母净利润预期为 15.87/21.39 亿元预期 2027 年为 26.54 亿元对应当前市值 PE 分别为 69/51/41 倍维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11,411|10,300|11,599|13,892|16,493| |同比（%）|23.52|(9.73)|12.61|19.77|18.72| |归母净利润（百万元）|1,974|1,262|1,587|2,139|2,654| |同比（%）|19.21|(36.08)|25.75|34.82|24.07| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.40|1.53|1.93|2.60|3.22| |P/E（现价&最新摊薄）|55.48|86.80|69.03|51.20|41.27|[1] 市场数据 - 收盘价 132.90 元 - 一年最低/最高价 92.00/152.00 元 - 市净率 5.40 倍 - 流通 A 股市值 78,849.43 百万元 - 总市值 109,530.60 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 24.61 元 - 资产负债率 29.69% - 总股本 824.16 百万股 - 流通 A 股 593.30 百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|20,894|32,340|35,450|35,396| |非流动资产|7,142|9,165|11,124|13,020| |资产总计|28,036|41,505|46,574|48,416| |流动负债|7,076|6,255|9,184|8,373| |非流动负债|1,054|1,054|1,054|1,054| |负债合计|8,129|7,309|10,238|9,426| |归属母公司股东权益|19,903|34,209|36,348|39,002| |少数股东权益|3|(13)|(13)|(13)| |所有者权益合计|19,906|34,196|36,336|38,990| |负债和股东权益|28,036|41,505|46,574|48,416|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|10,300|11,599|13,892|16,493| |营业成本(含金融类)|5,300|5,957|7,098|8,346| |税金及附加|57|58|69|99| |销售费用|1,823|1,972|2,362|2,721| |管理费用|556|638|764|907| |研发费用|1,761|2,204|2,501|2,886| |财务费用|(112)|(330)|(575)|(579)| |加:其他收益|444|580|695|825| |投资净收益|98|116|69|82| |公允价值变动|37|0|0|0| |减值损失|(127)|(55)|(65)|(75)| |资产处置收益|(1)|0|0|0| |营业利润|1,366|1,741|2,372|2,944| |营业外净收支|(15)|5|5|5| |利润总额|1,352|1,746|2,377|2,949| |减:所得税|110|175|238|295| |净利润|1,242|1,571|2,139|2,654| |减:少数股东损益|(20)|(16)|0|0| |归属母公司净利润|1,262|1,587|2,139|2,654| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.53|1.93|2.60|3.22| |EBIT|1,120|1,375|1,823|2,393| |EBITDA|1,544|1,802|2,314|2,947| |毛利率(%)|48.54|48.64|48.91|49.40| |归母净利率(%)|12.25|13.68|15.40|16.09| |收入增长率(%)|(9.73)|12.61|19.77|18.72| |归母净利润增长率(%)|(36.08)|25.75|34.82|24.07|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|(619)|1,130|2,534|2,744| |投资活动现金流|(1,244)|(2,329)|(2,376)|(2,363)| |筹资活动现金流|199|12,697|(22)|(22)| |现金净增加额|(1,663)|11,498|136|359| |折旧和摊销|424|427|491|554| |资本开支|(1,946)|(2,395)|(2,395)|(2,395)| |营运资本变动|(2,221)|(825)|(109)|(474)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|24.15|41.51|44.10|47.32| |最新发行在外股份（百万股）|824|824|824|824| |ROIC(%)|5.19|4.46|4.56|5.61| |ROE - 摊薄(%)|6.34|4.64|5.89|6.80| |资产负债率(%)|29.00|17.61|21.98|19.47| |P/E（现价&最新股本摊薄）|86.80|69.03|51.20|41.27| |P/B（现价）|5.50|3.20|3.01|2.81|[8]