报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 翔宇医疗 2024 年整体经营承压但近两季度转好，研发投入增长 42%布局脑机接口等，2025 年费用有望稳定控制、盈利能力提升，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润均有增长 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至 2025 年 4 月 30 日，翔宇医疗近 1 个月、3 个月、12 个月表现分别为 6.8%、30.0%、 - 2.1%，沪深 300 同期表现为 - 3.7%、 - 1.2%、4.6% [3] - 当前价格 38.44 元，52 周价格区间 21.58 - 45.00 元，总市值 61.504 亿元，流通市值 61.504 亿元，总股本 16000 万股，流通股本 16000 万股 [3] 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 7.44 亿元（ - 0.17%），归母净利润 1.03 亿元（ - 55%），经营活动现金流净额 1.79 亿元（ - 22%） [4] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 1.86 亿元（ + 10%），归母净利润 0.23 亿元（ - 41%），经营活动现金流净额 0.21 亿元（ + 21%） [4] 产品营收与毛利率 - 2024 年康复理疗设备类营业收入 5.04 亿元（ + 10%），毛利率 67.83%（ - 2.25pct）；康复训练设备类营业收入 1.65 亿元（ - 20%），毛利率 66.08%（ - 0.86pct）；康复评定设备类营业收入 0.28 亿元（ - 22%），毛利率 75.33%（ - 2.15pct）；经营及配件产品营业收入 0.37 亿元（ + 1%），毛利率 61.76%（ - 2.70pct） [6] 研发情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司及子公司拥有研发人员 720 人；2024 年研发投入 1.52 亿元（ + 42%），占营业收入比重为 20.45%（ + 6.12pct），研发投入全部费用化 [6] - 2024 年公司新增专利 467 项，累计 1921 项；医疗器械注册证/备案凭证 28 项，累计 346 项；组建康复机器人实验室、筹建 Sun - BCI Lab 脑科学实验室，引进高端康复技术人才 [6] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 8.46 亿元、9.82 亿元、11.41 亿元，分别同比增长 14%、16%、16%；归母净利润分别为 1.56 亿元、1.99 亿元、2.55 亿元，分别同比增长 52%、27%、28%；PE 分别为 39 倍、31 倍、24 倍 [6][7]