报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 劲仔食品为休闲鱼制品龙头，培育出第二大单品鹌鹑蛋，布局豆干、魔芋等潜力单品，全渠道策略下各品类收入有增长空间，盈利能力也有提升空间，但短期鹌鹑蛋增速放缓，调整盈利预测后维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月25日劲仔食品发布2024年年报，2024年营收24.12亿元，同比+16.79%；归母净利润2.91亿元，同比+39.01%；扣非归母净利润2.61亿元，同比+39.91% [4] - 2025年4月29日发布2025年一季报，2025Q1营收5.95亿元，同比+10.27%；归母净利润0.68亿元，同比-8.21%；扣非归母净利润0.53亿元，同比-8.61% [4] 市场数据 - 截至2025/04/30，劲仔食品当前价格12.91元，52周价格区间10.14 - 15.45元，总市值58.21亿元，流通市值39.26亿元，总股本45089.42万股，流通股本30414.04万股，日均成交额1.61亿元，近一月换手9.10% [5] 投资要点 品类表现 - 2024年鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品分别实现营收15.33/5.09/2.47/0.79亿元，同比+18.76%/+12.67%/+13.89%/+9.58%，核心鱼制品增速最快，禽类制品中鹌鹑蛋2024H2同比-11%，豆制品及蔬菜制品稳步增长 [6] - 2024年小包装产品占比约53%，同比增长约23%；大包装+散称产品占比约47%，散称产品增速较快 [6] 渠道表现 - 2024年线下/线上渠道分别营收20.21/3.91亿元，同比+22.58%/-6.15%，线下零食量贩渠道收入增速超100%，覆盖3万家零食专营门店，海外收入3400万元，同比增长约90%，线上渠道表现承压 [6] 盈利能力 - 2024年公司毛利率30.47%，同比+2.30pct，全品类毛利率皆有提升，费用端销售/管理/研发费用率同比+1.21/-0.28/+0.09pct，归母净利率12.08%，同比+1.93pct [6][7] - 2025Q1营收同比+10.3%，毛利率29.91%，同比-0.11pct，销售/管理/财务费用率同比+0.24/+0.17/+1.13pct，归母净利率11.35%，同比-2.28pct [8] 未来展望 - 渠道端线下经营基本盘增长稳定，零食量贩增长较快，后续有望发力高端会员店及海外渠道，线上渠道有望逐步企稳回升 [8] - 产品端核心品类小鱼有望引领增长，鹌鹑蛋产品矩阵逐步完善，2025年推进定量装产品，有望重回增长通道 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为28.07/32.29/36.96亿元，归母净利润分别为3.28/4.00/4.69亿元，EPS分别为0.73/0.89/1.04元，对应PE分别为18/15/12X [8]