报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 益丰药房2024年及2025Q1营收利润稳健增长 看好公司门店经营质效优化及精细化运营能力 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 维持“买入”评级[3] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营收240.62亿元（同比+6.53%） 归母净利润15.29亿元（+8.26%） 扣非归母净利润14.97亿元（+9.96%） 2025Q1实现营收60.09亿元（+0.64%） 归母净利润4.49亿元（+10.51%） 扣非归母净利润4.38亿元（+9.65%）[3] - 2024年毛利率为40.12%（+1.91pct） 净利率为6.87%（-0.13pct） 销售费用率为25.68%（+1.39pct） 管理费用率为4.50%（+0.24pct） 研发费用率为0.14%（-0.01pct） 财务费用率为0.72%（+0.34pct）[3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.60/20.29 /23.33亿元（原预计为17.32/19.55亿元） EPS为1.45/1.67/1.92元 当前股价对应PE为19.6/17.0/14.8倍[3] 业务结构 - 2024年零售业务营收211.88亿元（+4.97%） 加盟及分销营收21.07亿元（+11.34%） 2025Q1零售业务营收52.63亿元（-0.09%） 加盟及分销营收5.73亿元（+12.94%）[4] - 2024年中西成药营收180.45亿元（+5.56%） 中药营收23.13亿元（+6.09%） 非药品营收29.37亿元（+4.80%） 2025Q1中西成药营收45.32亿元（+0.77%） 中药营收6.11亿元（+0.11%） 非药品营收6.94亿元（+3.83%）[4] 门店扩张与新零售体系 - 深耕中南华东华北市场 坚持“区域聚焦、稳健扩张”战略 采用“新开+并购+加盟”一城一策模式 截至2024年底 门店总数14,684家（含加盟店3,812家） 新增门店2,512家 其中自建1,305家、并购381家、加盟826家[5] - 深度整合会员管理、互联网医疗等健康管理资源 构建生态化医药新零售体系 实现慢病管理数字化升级和线上诊疗服务优化[5] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 22,588 | 24,062 | 26,513 | 29,276 | 32,380 | | YOY(%) | 13.6 | 6.5 | 10.2 | 10.4 | 10.6 | | 归母净利润(百万元) | 1,412 | 1,529 | 1,760 | 2,029 | 2,333 | | YOY(%) | 11.9 | 8.3 | 15.1 | 15.3 | 15.0 | | 毛利率(%) | 38.2 | 40.1 | 39.7 | 39.5 | 39.4 | | 净利率(%) | 6.3 | 6.4 | 6.6 | 6.9 | 7.2 | | ROE(%) | 15.1 | 14.5 | 14.6 | 14.8 | 14.8 | | EPS(摊薄/元) | 1.16 | 1.26 | 1.45 | 1.67 | 1.92 | | P/E(倍) | 24.4 | 22.5 | 19.6 | 17.0 | 14.8 | | P/B(倍) | 3.5 | 3.3 | 2.8 | 2.5 | 2.2 |[7] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面详细财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息[9][10]