报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][26] 报告的核心观点 - 市场交易活跃，公司业绩弹性释放，2025Q1营收和归母净利润同比大幅增长，虽环比下降但绝对数值可观，且投资收益对营收贡献度提升 [1] - 资本市场景气度提高，公司股票经纪及两融业务市占率提升，客户资金留存情况较好 [2] - 基金保有规模业内领先，以权益基金为主，受权益市场回暖影响，客户基金投资热度较高，保有规模增长有望缓冲费率下调影响 [3] - 公司手握两大互联网流量池，金融牌照全面，AI大模型持续迭代升级，发展潜力较大 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1实现营收34.86亿元、同比+41.9%、环比-19.0%，归母净利润27.15亿元、同比+39.0%、环比-23.9%，加权平均ROE 3.31%，同比+0.62pct [1] - 2024年全年股基交易额24.24万亿元（双边）、市占率4.71%，同比提升0.70pct；期末两融余额574.82亿元、市占率3.08%，提升0.36pct [2] - 截至2025Q1末，货币资金1,071.74亿元、较年初+5.8%，期末结算备付金205.50亿元、较年初-3.0%，期末代理买卖证券款1,099.75亿元、较年初-1.6% [2] - 2024H2末权益基金保有规模3,493亿元、占非货基金比重60.7%，权益指数基金保有量925亿元、较H1末增长14.6%，主动权益基金保有量2,568亿元、较H1末下降2.2%，非货基整体保有量5754亿元、较H1末增长4.2% [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,081|11,604|13,265|14,729|16,359| |(+/-%)|-11.2%|4.7%|14.3%|11.0%|11.1%| |归母净利润(百万元)|8,193|9,610|11,010|12,225|13,578| |(+/-%)|-3.7%|17.3%|14.6%|11.0%|11.1%| |摊薄每股收益(元)|0.52|0.61|0.69|0.77|0.86| |净资产收益率(ROE)|11.9%|12.6%|13.2%|13.6%|14.1%| |市盈率(PE)|27.2|34.2|29.8|26.9|24.2| |市净率(PB)|5.4|4.0|3.8|3.5|3.3|[5] 投资建议 - 上调公司2025 - 27年归母净利润分别3.95%、4.00%、4.04% [4][26] - 公司当前PE TTM 34.00x，处近5年48.43%分位 [4][26]