报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1经营端表现稳健，业绩端短期承压明显，考虑去库存及贸易风险影响，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，认为公司数智化体系深筑运营能力壁垒，未来通过整合通拓科技、打造品牌矩阵、完善海外仓布局，有望持续成长，当前估值合理，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 公司基本情况 - 截至2025年4月30日，当前股价11.09元，一年最高最低为20.08/9.27元，总市值44.90亿元，流通市值39.34亿元，总股本4.05亿股，流通股本3.55亿股，近3个月换手率198.75% [1] 经营业绩 - 2024年实现营收90.22亿元（同比+38.4%）、归母净利润1.70亿元（-48.8%）；2025Q1实现营收22.92亿元（+35.1%），归母净利润 - 0.15亿元（2024年同期为0.82亿元） [4] 业务营收与盈利能力 - 2024年，跨境出口电商/跨境电商综合服务业务分别实现营收80.66/9.41亿元，分别同比增长41.6%/19.7%；泛品业务在售产品SKU约116万款，销售客单价约104元，精品业务在售SKU约6685款，销售客单价约为314元，亿迈生态平台业务合作商户共计275家 [5] - 2024年公司毛利率为33.9%（-3.1pct），盈利能力下滑主要系海运波动和前期备货过多导致库存滞销，资产减值损失对利润构成显著影响；销售/管理/财务费用率为25.1%/4.9%/-0.0%，分别同比+1.7pct/-1.5pct/+0.2pct，销售费用增长主要由于存货规模增加导致仓储费用提升等导致 [5] 业务发展情况 - 泛品业务AI驱动，巩固传统优势渠道同时在Temu等新兴平台实现快速成长；精品业务多平台均衡发展，挖掘特定消费群体需求，增强在细分市场影响力；亿迈生态平台实现多平台同步上架并推广，助力商家销售路径多元化；收购通拓科技强化主业布局并实现多方协同，促进精准营销和客户服务优化 [6] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为118.38/138.84/159.64亿元，同比增长31.2%/17.3%/15.0%；归母净利润为2.66/3.61/4.52亿元，同比增长56.2%/35.7%/25.4%；毛利率为32.0%/32.4%/32.6%；净利率为2.2%/2.6%/2.8%；ROE为10.1%/12.2%/13.6%；EPS为0.66/0.89/1.12元，当前股价对应PE为16.9/12.4/9.9倍 [4][8]