报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 天孚通信产能持续扩张，受益光通信行业高景气度，2024 全年及 2025Q1 营收和利润同比增长，有源和无源产品线营收增长，技术储备丰富，全球化布局补充新产品落地，有望深度受益于光模块速率升级、CPO 加速渗透及其他光通信新产品快速切换 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 全年总营业收入 33 亿元，同比增长 68%；归母净利润 13.4 亿元，同比增长 84%；扣非归母净利润 13.1 亿元，同比增长 83%；2025Q1 总营业收入 9.5 亿元，同比增长 29%，归母净利润 3.4 亿元，同比增长 21% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入为 57/73/91 亿元，归母净利润为 20.9/26.7/33.4 亿元，对应 PE 分别为 18/14/11 倍 [3] 业务情况 - 受益数据中心建设，光器件产品需求持续增加，2024 年光有源器件营收 16.6 亿元，同比大幅增长 121.9%，毛利率 46.7%，同比增长 1.9 个百分点；光无源器件营收 15.8 亿元，同比增长 33.2%，毛利率 68.4%，同比增长 8.2 个百分点 [1] - 2024 年光通信元器件产量较上年同期增加 4150 万个，增加 14.3%；销量较上年同期增加 2751 万个，增长 15.2%；营业收入较上年增加 13.0 亿元，增长 67.5% [1] 技术研发 - 公司聚焦高速率等关键方向，加大研发投入，布局硅光、CPO 等前沿领域核心技术，形成多种技术和创新平台，提供一站式产品解决方案，2024 年研发投入 2.3 亿元，较上年同期增长 62% [2] 产业布局 - 公司推进国际化战略，形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局，截至 2024 年末，海外总部和泰国生产基地已进入正常运营，2025 年有望扩大产能和加速新产品落地 [2] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,939|3,252|5,694|7,310|9,090| |增长率 yoy（%）|62.0|67.7|75.1|28.4|24.4| |归母净利润（百万元）|730|1,344|2,093|2,669|3,339| |增长率 yoy（%）|81.1|84.1|55.8|27.5|25.1| |EPS 最新摊薄（元/股）|1.32|2.43|3.78|4.82|6.03| |净资产收益率（%）|22.9|33.8|40.2|39.4|38.2| |P/E（倍）|52.0|28.3|18.1|14.2|11.4| |P/B（倍）|11.9|9.5|7.3|5.6|4.3| [4] 股票信息 - 行业为通信设备，前次评级买入，2025 年 04 月 30 日收盘价 68.57 元，总市值 37,985.87 百万元，总股本 553.97 百万股，自由流通股 99.78%，30 日日均成交量 16.39 百万股 [5]