报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1淮北矿业成本控制优异、在建项目逐步投产将增厚业绩 公司长协定价为主，煤炭业务经营有望稳健向好，未来煤炭、煤化工、火电板块仍有产能增量，成长空间可期 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月30日，淮北矿业近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-10.6%、-16.2%、-34.9%，沪深300同期表现为-3.7%、-1.2%、4.6% [6] - 截至2025年4月30日，公司当前价格11.86元，52周价格区间11.76 - 20.18元，总市值31,942.05百万，流通市值31,942.05百万，总股本269,325.87万股，流通股本269,325.87万股，日均成交额212.84百万，近一月换手0.58% [6] 事件 - 2025年4月29日，淮北矿业发布2025年一季报，2025Q1公司实现营业收入105.67亿元，同比-39%；归母净利6.92亿元，同比-56.50%；加权平均净资产收益率1.62%，同比减少2.5pct [8] 投资要点 煤炭业务（不包含内销） - 2025Q1量价同比下降，吨煤成本同比-12% 产量431万吨，同比-18%，销量297万吨，同比-26%；单位价格938元/吨，同比-20%；吨煤成本520元/吨，同比-12%，吨煤毛利418元/吨，同比-28% [9] - 在建煤矿项目方面，内蒙古陶忽图煤矿4个井筒掘砌工程完成，地面主井井塔建设启动，计划2025年底建成投产；信湖煤矿转入系统恢复新阶段 [9] 煤化工业务 - 2025Q1焦炭、甲醇销量同比下滑 焦炭产量74万吨，同比-15%，销量70万吨，同比-19%，单位价格1499元/吨，同比-35%，销售收入10.51亿元，同比-47% [9] - 甲醇产量12万吨，同比+31%，销量4万吨（不含内部销售），同比-47%，单位价格2237元/吨，同比+3%，销售收入0.96亿元，同比-45% [9] - 乙醇2025Q1产量9.6万吨，销量9.1万吨，单位售价4777元/吨，销售收入4.36亿元，项目于2025年1月正式投产，预计将逐步贡献增量 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为634/679/707亿元，同比-4%/+7%/+4%，归母净利润分别为32/39/44亿元，同比-34%/+23%/+10%；EPS分别为1.19/1.47/1.62元，对应当前股价PE为10/8/7倍 维持“买入”评级 [9] 盈利预测表 - 盈利能力方面，2024 - 2027年ROE分别为11%、7%、9%、9%，毛利率分别为18%、15%、16%、17%等 [11] - 成长能力方面，收入增长率分别为-10%、-4%、7%、4%，利润增长率分别为-22%、-34%、23%、10% [11] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.75、0.71、0.73、0.74等 [11] - 偿债能力方面，资产负债率分别为47%、46%、47%、46%，流动比分别为0.56、0.67、0.80、0.92 [11] - 利润表、资产负债表、现金流量表呈现各年度不同财务指标数据 [11]