报告公司投资评级 - 华创证券对兴业证券维持“推荐”评级，目标价 6.79 元，当前价 5.78 元 [5][9] 报告的核心观点 - 看好公司供给侧改革机会与资管业务增长空间，维持盈利预期，预计兴业证券 2025/2026/2027 年 EPS 为 0.27/0.29/0.32 元人民币，BPS 分别为 6.47/6.59/6.72 元人民币，当前股价对应 PB 分别为 0.89/0.88/0.86 倍，加权平均 ROE 分别为 4.22%/4.46%/4.82%，维持 2025 年业绩 1.05 倍 PB 估值预期 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年主营收入分别为 123.54 亿、144.79 亿、150.64 亿、158.79 亿元，同比增速分别为 16%、17%、4%、5% [5] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 21.64 亿、23.36 亿、25.12 亿、27.69 亿元，同比增速分别为 10%、8%、8%、10% [5] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.24、0.27、0.29、0.32 元，市盈率分别为 24.1、21.4、19.9、18.0 倍，市净率分别为 0.91、0.89、0.88、0.86 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 863598.73 万股，已上市流通股 863598.73 万股，总市值 499.16 亿元，流通市值 499.16 亿元 [6] - 资产负债率 78.33%，每股净资产 6.34 元，12 个月内最高/最低价 7.50/4.86 元 [6] ROE 及相关指标 - 单季度 ROE 环比有所回落，报告期内 ROE 为 0.9%，同比 +0.3pct，环比 -0.6pct [9] - 报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为 3.84 倍，同比 +0.43 倍，环比 +0 倍 [9] - 报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为 1.1%，同比 +0.1pct [9] - 报告期内净利润率为 22%，同比 +3.8pct [9] 资产负债表情况 - 剔除客户资金后公司总资产为 2217 亿元，同比 +281.6 亿元，净资产 578 亿元，同比 +9.7 亿元，杠杆倍数为 3.84 倍，同比 +0.43 倍 [9] - 公司计息负债余额为 1405 亿元，环比 +41.2 亿元 [9] 重资本业务情况 - 重资本业务净收入合计为 9.2 亿元，重资本业务净收益率（非年化）为 0.5% [9] - 自营业务收入合计为 6 亿元，单季度自营收益率为 0.8%，环比稳定，同比 +0.3pct，对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为 +3.25%，环比 -2.07pct，同比 +6.84pct，纯债基金平均收益率为 -0.2%，环比 -1.62pct，同比 -1.29pct [9] - 信用业务利息收入为 12.3 亿元，环比 -2.4 亿元，两融业务规模为 331 亿元，环比 -6.2 亿元，两融市占率为 1.72%，同比 -0.06pct [9] - 质押业务买入返售金融资产余额为 54 亿元，环比 +3.9 亿元 [9] 轻资本业务情况 - 经纪业务收入为 6.6 亿元，环比 -19%，同比 +41.9%，对比期间市场期间日均成交额为 15261 亿元，环比 -17.7% [9] - 投行业务收入为 1.3 亿元，环比 -1.3 亿元，同比 +0.1 亿元 [9] - 资管业务收入为 0.4 亿元，环比 -0.1 亿元，同比 +0 亿元 [9]