报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩经营稳健，营收和归母净利润同比持续增长，毛利率整体稳定；2024年需求回暖，业绩同比大幅增长，分产品营收和毛利率均有提升 [10] - 模拟龙头研发力度加大，产品力构筑长期成长力，2024年研发费用和人员增加，推出700余款新品，产品品类丰富 [10] - 江阴研发生产基地具备投产条件，为高端领域发展奠定基础 [10] - 看好产品品类扩张和国产替代下公司的持续成长能力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.80、9.23、12.57亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收33.47亿元、同比+27.96%，归母净利润5.00亿元、同比+78.17%，毛利率为51.46%、同比+1.86pct [1][5][10] - 2025Q1公司实现营收7.90亿元、同比+8.30%、环比-12.48%，归母净利润0.60亿元、同比+9.90%、环比-72.25%，毛利率为49.07%、同比-3.42pct、环比-0.50pct [10] - 分产品看，2024年信号链、电源管理营收分别为11.65、21.82亿元，同比+33.99%、+24.95%，占营收比重分别为34.82%、65.18%，毛利率分别为58.30%、47.81%，同比+1.66pct、1.71pct [10] 研发情况 - 2024年公司研发费用为8.71亿元、同比+18.14%，研发费用率为26.02%；研发人员1184人、同比+15.06%，研发人员占比为74.09% [10] - 2024年围绕多领域展开研发，推出700余款新品，截至2024年年报，产品涵盖34个产品类别、5900余款可供销售料号 [10] 基地情况 - 公司江阴研发生产基地功能齐全，测试项目已竣工，2025年投产后将承接部分特种测试业务，为高端领域产品技术进步提供动能 [10] 财务预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3347|4117|4940|5928| |归母净利润（百万元）|500|680|923|1257| |每股收益（元）|1.06|1.44|1.95|2.65| |每股经营现金流（元）|1.16|2.19|1.95|2.98| |市盈率|77.01|70.31|51.78|38.03| |市净率|8.40|9.04|7.70|6.40| |总资产收益率|8.7%|10.4%|12.2%|13.9%| |净资产收益率|10.9%|12.9%|14.9%|16.8%| |净利率|14.9%|16.5%|18.7%|21.2%| |资产负债率|20.3%|19.3%|18.3%|17.9%| |总资产周转率|0.64|0.67|0.70|0.71|[16]