报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 行业层面，DeepSeek通过算法与工程创新实现提质降本，大幅降低模型推理成本，DeepSeek - R1大幅降低算力侧训练成本，大模型价格下降，AI产业链价值分配或变化，下游AI应用将获更大份额，模组受益于AI终端放量且价值量提升 [2][10] - 公司层面，美格智能国内深化智能网联车和FWA解决方案布局，海外聚焦5G - A模组和Redcap产品线，通过运营商定制化策略切入北美/欧洲高端市场 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入29.41亿元，同比+36.98%，归母净利润1.36亿元，同比+110.16%；2025Q1，公司实现营业收入9.97亿元，同比+73.57%，归母净利润0.46亿元，同比+616.02% [4] 事件评论 - 2024年高算力模组项目进展顺利，AI算力48TOPS产品量产，巩固智能模组领域领先地位，高算力模组在机器人、智能座舱等领域应用增多推动收入增长，智能网联车领域亮眼，5G智能座舱模组和车规级通信模组大批量出货推动营收高速增长，利润高速增长因营收增长，公司保持高强度研发和市场投入，提升研发和运营效率，费用占比大幅下降实现规模效应推动净利润大幅增长 [10] - 2024年国内营收21.38亿元，同比增长43.39%，收入占比72.70%，增长动力来自智能网联车和端侧AI应用客户需求；海外市场营收8.03亿元，同比增长22.40%，收入占比27.30%，在金融支付、物流、工业自动化、运营商等领域拓展带来稳定收入增长 [10] - 2024年公司整体业务毛利率为17.03%，较2023年下降2.13pct，国内业务毛利率为16.11%，较2023年下降1.79pct，海外业务毛利率为19.49%，较2023年下降2.53pct，主要由于原材料成本上升和研发费用增加 [10] - 2024年公司研发投入2.56亿元，投向高算力模组、5G - A模组等前沿领域，技术迭代速度领先行业，通过工程师文化沉淀和复合型人才梯队构建，强化AI端侧部署、生成式AI应用等关键技术能力，支撑具身智能机器人等新兴领域拓展 [10] - 2025Q1公司收入增长得益于无线通信模块及解决方案业务强劲增长，海外客户需求旺盛和关税波动下或有提前采购需求；归母净利润大幅增长受益于营业收入大幅增长和汇兑损失减少导致的财务费用显著降低 [10] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年有望实现归母净利润1.88、2.74、3.84亿元，同比增长38%、46%、40%，对应PE为66x、45x、32x [10] 财务报表及预测指标 - 利润表展示了2024A - 2027E的营业总收入、营业成本、毛利等多项指标及占比情况 [15] - 资产负债表展示了2024A - 2027E的货币资金、应收账款、存货等多项资产和负债指标 [15] - 现金流量表展示了2024A - 2027E的经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等指标 [15] - 基本指标展示了2024A - 2027E的每股收益、每股经营现金流、市盈率等指标 [15]