报告公司投资评级 报告未提及对壳牌的具体投资评级 [1] 报告的核心观点 预计壳牌2025年第一季度业绩市场反应积极，调整后净收入远高于共识，得益于除可再生能源外的业务部门，公司重申25财年资本支出指南并宣布二季度回购计划 [1] 根据相关目录分别进行总结 要闻回顾以及最新动态 - 预计壳牌25年第一季度业绩市场反应积极，调整后净收入55.77亿美元远高于共识，得益于除可再生能源外的业务部门 [1] - 公司在资本市场日上重申25财年资本支出指南为200 - 220亿美元，宣布25年第二季度实施35亿美元回购计划 [1] 点评 - 业绩受上游业务推动大幅增长，调整后净收入55.77亿美元高于共识，资本支出41.75亿美元约为25财年预期的20% [2] - 综合天然气公司调整后净收入24.83亿美元超预期，得益于商品衍生品公允价值会计3.62亿美元有利变动，预计25财年二季度液化天然气液化量630 - 690万吨 [2] - 上游业务调整后净收入23.37亿美元超预期，英国能源利润征税被巴西资产处置收益和外汇收益抵消，石油/天然气产量年均下降1%，25财年二季度产量156 - 176万桶/天 [2] - 市场营销调整后净收入9亿美元略超预期，成本降低、营销利润率提高和销量增加的季节性影响部分被较低流动性利润率抵消，25年一季度销售量指导值260 - 310万桶/天 [3] - 化工与产品业务调整后净收入4.49亿美元好于预期，虽有减值和商品衍生品公允价值会计不利影响，25年二季度炼油厂利用率指导值87 - 95%，化工生产厂利用率指导为74 - 82% [3] - 可再生能源及能源解决方案调整后净亏损4200万美元未达预期，指导值为 - 3亿 - 3亿美元，含资产处置收益 [3] 财务数据 |项目|1Q24A|4Q24A|1Q25E|1Q25A|q/q, %|y/y, %| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |Shell Total - Revenue|72,478|66,807|73,980|69,234|4%|-4%| |Shell Total - Adj. EBITDA|18,711|14,281|15,005|15,250|7%|-18%| |Shell Total - Adj. EBITDA Margin|26%|21%|20%|22%||| |Shell Total - Adjusted Net Income|7,734|3,661|4,963|5,577|52%|-28%| |Shell Total - Adjusted Net Income Margin|11%|5%|7%|8%||| |Shell Total - Gearing|12%|11%|18%|19%||| |Shell Total - Adjusted Diluted EPS|1.2|0.59|0.88|0.92|56%|-23%| |Integrated Gas - Adj. EBITDA|6,163|4,568|4,655|4,735|4%|-23%| |Integrated Gas - Adj Net Income|3,680|2,165|2,419|2,483|15%|-33%| |Integrated Gas - CapEx|1,041|1,337|1,468|1,116|-17%|7%| |Upstream - Adj. EBITDA|7,888|7,676|7,249|7,387|-4%|-6%| |Upstream - Adj Net Income|1,933|1,682|2,010|2,337|39%|21%| |Upstream - CapEx|2,010|2,076|1,867|1,923|-7%|-4%| |Marketing - Adj. EBITDA|1,686|1,709|1,663|1,869|9%|11%| |Marketing - Adj Net Income|781|839|818|900|7%|15%| |Marketing - CapEx|465|811|573|256|-68%|-45%| |Chemicals & Products - Adj. EBITDA|2,826|475|1,217|1,410|197%|-50%| |Chemicals & Products - Adj Net Income|1,615|-229|300|449|296%|-72%| |Chemicals & Products - CapEx|500|1,392|698|458|-67%|-8%| |Renewables & Energy Solutions - Adj. EBITDA|267|-123|110|111|190%|-58%| |Renewables & Energy Solutions - Adj Net Income|163|-311|-4|-42|86%|-126%| |Renewables & Energy Solutions - CapEx|438|1,277|680|403|-68%|-8%| [6]