报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 市场对关税影响的担忧从短期供应链影响转向板块估值压制，但苹果供应链竞争力突出、经营韧性强，当前位置机遇大于风险 [12] - 标的选择上，可关注业绩稳健、估值修复的大白马和折叠屏、AI 眼镜等供应链高弹性小而美标的 [12] 根据相关目录分别进行总结 苹果 2025 财年第二季度财报情况 - 实现营业收入 954 亿美元，同比增长 5.08%，净利润 248 亿美元，同比增长 4.84%，单二季度毛利率为 47.05%，同比略有提升 [2][6] - FY2025Q3 季度指引：收入预计实现 0%-5%增长，毛利率为 45.5%-46.5%，含关税相关成本 9 亿美元影响，运营费用为 153-155 亿美元 [2][6] 收入按产品结构拆分 - 手机业务收入 468.41 亿美元，同比增长 1.9%，收入占比 49% [12] - Mac 业务收入 79.49 亿美元，同比增长 6.7%，收入占比 8% [12] - iPad 业务收入 64.02 亿美元，同比增长 15.2%，收入占比 7% [12] - 配件业务收入 75.22 亿美元，同比下滑 4.9%，收入占比 8% [12] - 服务收入 266.45 亿美元，同比增长 11.6%，收入占比 28% [12] 收入按地区拆分 - 美洲地区收入 403.15 亿美元，同比增长 8.2%，收入占比 42% [12] - 欧洲地区收入 244.54 亿美元，同比增长 1.4%，收入占比 26% [12] - 中国收入 160.02 亿美元，同比下滑 2.3%，剔除汇率波动影响或持平，收入占比 17% [12] - 日本收入 72.98 亿美元，同比增长 16.5%，收入占比 8% [12] - 亚太地区（不包括中国、日本）收入 72.9 亿美元，同比增长 8.4%，收入占比 8% [12] 关税影响及应对措施 - 短期苹果受美国关税政策影响较小，单季度影响约 9 亿美元，核心单品享受“对等关税”豁免，实际关税敞口较小 [12] - 苹果通过自身吸收关税成本避免传导给消费者，下个季度毛利率指引下滑，未向供应链传导成本压力 [12] - 未来对美敞口部分，下个季度大部分销往美国手机将在印度生产，其他销往美国单品如 iPad、Mac 等几乎都由越南生产 [12]