报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024Q4 - 2025Q1制冷剂价格延续增长，高分子材料价格在25Q1触底反弹，制冷剂远期仍有较大涨价空间，公司作为三代制冷剂龙一有望享受最大弹性 [7] - 配额制度使产业链定价权向制冷剂端转移，公司行业地位强、定价影响力大，后续有望受益涨价逻辑，上调2025 - 2026年预期，给予公司2025年25x P/E，目标价格36.75元/股 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年全年营收244.62亿元，同比+18.43%，归母净利润19.6亿元，同比+107.69%；24Q4营收65.56亿元，同比+41.21%/环比+12.52%，归母净利润7.02亿元，同比+256.83%/环比+65.81%，毛利率19%，净利率11.99% [1] - 2025Q1营收58亿元，同比+6.05%/环比-11.52%，归母净利润8.09亿元，同比+160.64%/环比+15.22%，毛利率28.42%，净利率15.49% [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|24,462|30,593|34,408|37,202| |同比增速(%)|18.4%|25.1%|12.5%|8.1%| |归母净利润(百万)|1,960|3,967|4,853|5,753| |同比增速(%)|107.7%|102.5%|22.3%|18.5%| |每股盈利(元)|0.73|1.47|1.80|2.13| |市盈率(倍)|35|17|14|12| |市净率(倍)|3.9|3.2|2.8|2.4|[3] 公司基本数据 - 总股本269,974.61万股，已上市流通股269,974.61万股，总市值686.01亿元，流通市值686.01亿元 [4] - 资产负债率32.85%，每股净资产6.90元，12个月内最高/最低价26.31/14.42元 [4] 业务板块经营数据 制冷剂板块 - 24Q4收入31.28亿元，同比+117.6%/环比+30.7%，外销量10.66万吨，同比+59.7%/环比+25.3%，均价2.94万元/吨，同比+36.2%/环比+4.3% [7] - 25Q1收入26.18亿元，同比+64.6%/环比-16%，外销量6.98万吨，同比+4.2%/环比-34.5%，均价3.75万元/吨，同比+58.1%/环比+28% [7] 高分子板块 - 24Q4含氟聚合物业务收入5.34亿元，同比+21.6%/环比+15%，销量1.41万吨，同比+32.9%/环比+18.3%，均价3.79万元/吨，同比-8.5%/环比-2.8% [7] - 25Q1含氟聚合物业务收入4.2亿元，同比+3%/环比-21%，销量1.1万吨，同比+10%/环比-22%，均价3.82万元/吨，同比-6%/环比+1% [7]