报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司品牌、渠道和供应链出海塑造强竞争力，立体渠道模式下线下加速且独立站高增，小充品类稳健增长、储能安防品类接力成长、清洁品类补足短板释放动能，割草机新品潜力有望释放 [11] - 当前公司股价自2月底高点回调近30%，虽美国收入占比较高，但公司提价、东南亚产能转移应对和提前备货支撑短期增长，非美和新兴市场有较大挖掘空间，可关注波动中的抄底机会 [11] - 基于公司最新业绩表现，调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司收入328.14/416.89/509.46亿元，同比+32.8%/+27.0%/+22.2%，归母净利润27.53/34.64/42.17亿元，同比+30.2%/+25.8%/+21.7%，对应PE 17/14/11X，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1收入59.93亿元（同比+36.91%），归母净利润4.96亿元（同比+59.57%），扣非归母净利润4.40亿元（同比+39.36%） [9] - 2024年Q4收入82.61亿元（同比+44.41%），归母净利润6.43亿元（同比+60.06%），扣非归母净利润5.85亿元（同比+39.14%） [9] - 2024年全年收入247.10亿元（同比+41.14%），归母净利润21.14亿元（同比+30.93%），扣非归母净利润18.88亿元（同比+40.50%） [9] 利润分析 - 2025年Q1毛利率同比-1.8pct，归母净利率同比+1.2pct，扣非归母净利率同比+0.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct，四费合计同比-1.2pct，预计毛利率受结构影响，费投优化贡献净利率改善，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献 [8] - 2024年Q4毛利率同比-1.6pct，归母净利率同比+0.8pct，扣非归母净利率同比-0.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.9/-0.8/+0.1/+0.7pct，四费合计同比+0.8pct，预计毛利率受结构影响，费用呈现动态投放，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献 [10] 收入分析 2025年Q1 - 分地区：内销/外销分别同比+55%/+36%，内销市场延续高增，预计非美市场欧洲/新兴市场等贡献高弹性 [9] - 分渠道：线上/线下分别+32%/+49%，独立站同比+53%，公司立体渠道模式下线下加速、独立站高增 [9] - 分产品：发布Anker智显充140W四口氮化镓充电器等新品支撑增长，预计后续有扫地机等新品酝酿 [9] 2024年Q4 - 分地区：内销/外销分别同比+54%/+44%，内销市场充分挖掘，预计非美市场欧洲/新兴市场等贡献高弹性 [9] - 分渠道：线上/线下分别同比+46%/+41%，独立站同比+95%，线下加速、独立站高增 [9] - 分产品：全年充电储能/智能创新/智能影音类产品分别同比+47%/+40%/+33% [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24710|32814|41689|50946| |收入同比（%）|41.1|32.8|27.0|22.2| |归属母公司净利润（百万元）|2114|2753|3464|4217| |净利润同比（%）|30.9|30.2|25.8|21.7| |毛利率（%）|43.7|43.2|43.1|43.1| |ROE（%）|23.6|23.6|22.9|21.8| |每股收益（元）|3.99|5.18|6.52|7.94| |P/E|24.45|17.15|13.63|11.20| |P/B|5.79|4.05|3.12|2.44| |EV/EBITDA|20.18|14.61|10.98|8.35| [13] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|12368|14793|19917|25238| |现金|2534|2959|5836|9264| |应收账款|1654|2840|3619|4415| |存货|3234|3956|5367|6388| |非流动资产|4236|4375|4461|4523| |资产总计|16604|19169|24378|29761| |流动负债|5902|5528|7118|8095| |非流动负债|1558|1668|1668|1668| |负债合计|7459|7196|8786|9763| |少数股东权益|186|309|464|652| |股本|531|531|531|531| |资本公积|2978|2997|2997|2997| |留存收益/归属母公司股东权益|5449/8958|8136/11664|11600/15128|15817/19345| |负债和股东权益|16604|19169|24378|29761| [14] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|24710|32814|41689|50946| |营业成本|13918|18653|23719|28986| |营业税金及附加|18|20|25|31| |销售费用|5570|7416|9338|11208| |管理费用|869|1148|1459|1783| |财务费用|25|10|6|-23| |资产减值损失|-148|0|0|0| |公允价值变动收益|129|0|0|0| |投资净收益|155|131|125|0| |营业利润|2377|3073|3869|4708| |营业外收入|3|0|0|0| |营业外支出|31|0|0|0| |利润总额|2348|3073|3869|4708| |所得税|137|198|249|303| |净利润|2211|2875|3620|4405| |少数股东损益|97|122|156|188| |归属母公司净利润|2114|2753|3464|4217| |EBITDA|2526|3141|3916|4740| |EPS（元）|3.99|5.18|6.52|7.94| [14] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2745|378|2915|3580| |净利润|2211|2875|3620|4405| |折旧摊销|135|58|42|56| |财务费用|28|35|35|35| |投资损失|-155|-131|-125|0| |营运资金变动|639|-2378|-657|-915| |其他经营现金流|1459|5173|4277|5320| |投资活动现金流|-1503|13|-2|-118| |资本支出|-429|-6|-5|-6| |长期投资|-22|-115|-122|-112| |其他投资现金流|-1052|134|125|0| |筹资活动现金流|-810|-12|-35|-35| |现金净增加额|540|425|2877|3428| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入（%）|41.1|32.8|27.0|22.2| |成长能力 - 营业利润（%）|31.6|29.3|25.9|21.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|30.9|30.2|25.8|21.7| |获利能力 - 毛利率（%）|43.7|43.2|43.1|43.1| |获利能力 - 净利率（%）|8.6|8.4|8.3|8.3| |获利能力 - ROE（%）|23.6|23.6|22.9|21.8| |获利能力 - ROIC（%）|20.9|21.2|21.0|20.3| |偿债能力 - 资产负债率（%）|44.9|37.5|36.0|32.8| |偿债能力 - 净负债比率（%）|81.6|60.1|56.3|48.8| |偿债能力 - 流动比率|2.10|2.68|2.80|3.12| |偿债能力 - 速动比率|1.13|1.50|1.68|2.00| |营运能力 - 总资产周转率|1.68|1.83|1.91|1.88| |营运能力 - 应收账款周转率|15.53|14.60|12.91|12.68| |营运能力 - 应付账款周转率|9.48|10.32|11.05|10.88| |每股指标 - 每股收益（元）|3.99|5.18|6.52|7.94| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|5.17|0.71|5.48|6.74| |每股指标 - 每股净资产（元）|16.86|21.95|28.47|36.40| |估值比率 - P/E|24.45|17.15|13.63|11.20| |估值比率 - P/B|5.79|4.05|3.12|2.44| |估值比率 - EV/EBITDA|20.18|14.61|10.98|8.35| [14]