报告公司投资评级 - 行业评级为纺织服饰/饰品，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 菜百股份25Q1业绩超预期，营收和归母净利润同比大幅增长，主要源于门店位于北京受益当地黄金珠宝社零高增长，且贵金属投资产品收入占比高，在高金价背景下金条金币需求强劲 [1] - 公司作为北京和全国直营规模领先的黄金珠宝公司，通过线上线下全渠道扩大品牌影响力，金价上行周期中受益于贵金属投资类产品占比较高，业绩取得较好增长 [4] 相关目录总结 财务数据 - 2024年营收202亿元、同比增长22.2%，归母净利润7.2亿元、同比增长1.7%，扣非归母净利润6.8亿元、同比增长4.0%；24Q4营收48.9亿元、同比增长16.8%，归母净利润1.65亿元、同比增长43.0%，扣非归母净利润1.59亿元、同比增长37.3%；25Q1营收82.2亿元、同比增长30.2%，归母净利润3.2亿元、同比增长17.3%，扣非归母净利润2.8亿元、同比增长10.0% [1] - 2024年分红预案为每10股派发现金红利7.20元（含税），分红率77.9% [2] - 预计25 - 27年归母净利润为7.9/8.9/9.8亿元，对应PE为14/12/11X [4] 业务拆分 - 2024年，黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品收入分别同比下滑11.1%/增长45.3%/增长40.9%/下滑34.3%，销售量分别同比下滑26.4%/增长18.6%/增长10.0%/增长1.7%；其中贵金属投资产品收入占比64%、毛利占比20%，黄金饰品收入占比27%、毛利占比57% [3] 渠道扩张 - 2024年新开直营店20家、净开直营店13家、24年末有100家直营门店；25Q1新开4家、关闭2家、净开2家；25Q2计划新开3家 [3] 盈利能力 - 2024年毛利率8.9%、同比降低1.7pct，净利率3.6%、同比下滑0.7pct；25Q1毛利率8.3%、同比下滑1.7pct，净利率3.95%、同比下滑0.4pct [3] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现2023 - 2027E的财务数据及比率，如营业收入、营业成本、毛利率、净利率等指标的变化情况 [14][15]