报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 山推股份2025年一季报业绩稳健，营收和归母净利润同比增长，业务结构多元，战略产品转型提速，集团资源整合形成竞争优势，董事长提议回购股份彰显信心，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1公司实现营收33.01亿元，同比+2.86%；归母净利润2.73亿元，同比+13.63%，扣非归母净利润2.69亿元，同比+28.93% [1] - 2025Q1公司毛利率19.2%，同比-0.3pct，归母净利率8.3%，同比+0.8pct；期间费用率10.2%，同比-1.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.3pct/+0.01pct/-1.2pct/-0.2pct [1] 业务转型 - 2024年公司向高科技、高品质、高附加值产品转型升级，新产品开发周期缩短，新品数量增长，新型和高端产品问世丰富产品线 [2] - 2024年公司全资收购山重建机，整合渠道与品牌，山重建机2024年业绩承诺超额完成，后续有望增厚公司业绩 [2] 生产体系 - 公司通过事业部和子公司专业化分工形成完善生产体系，发挥规模经济优势，作为山东重工集团子公司，利用集团产业链形成竞争优势 [3] 股份回购 - 2025年4月董事长提议公司回购部分股票，资金总额不低于1.5亿元、不超过3亿元，用于股权激励或员工持股计划，彰显公司长远发展信心 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.7、15.7、18.3亿元，对应PE估值分别为9.6、8.3、7.1倍 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,540.86|14,218.64|16,327.64|18,110.40|19,971.43| |增长率(%)|5.43|34.89|14.83|10.92|10.28| |EBITDA(百万元)|1,442.30|2,148.80|2,000.54|2,302.16|2,701.09| |归属母公司净利润(百万元)|765.42|1,102.26|1,366.13|1,573.15|1,830.05| |增长率(%)|21.16|44.01|23.94|15.15|16.33| |EPS(元/股)|0.51|0.73|0.91|1.05|1.22| |市盈率(P/E)|17.07|11.86|9.57|8.31|7.14| |市净率(P/B)|2.35|2.49|2.12|1.80|1.53| |市销率(P/S)|1.24|0.92|0.80|0.72|0.65| |EV/EBITDA|2.82|5.27|4.92|4.17|3.51| [6]