报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年公司实现营业收入20.12亿元（-2.02%），归母净利润3.02亿元（-15.06%），扣非净利润2.87亿元（30.84%）；2025年Q1公司实现营业收入4.18亿元（-3.13%），归母净利润0.10亿元（-84.63%），扣非净利润0.37亿元（-35.44%） [6] - 非新冠自产业务增速较快，海外增速尤为亮眼，2024年公司非新冠自产收入16.72亿元，同比增长26.13%，其中海外非新冠自产收入2.50亿元，同比增长64.78%；2025年Q1自产业务实现营业收入3.45亿元，同比增长1.23%，海外业务实现收入0.57亿元，同比增长46.53% [7] - 新增装机稳步推进，三甲医院覆盖率持续提升，2024年公司自产化学发光仪器新增装机2662台，海外新增装机同比增长80.56%；2025年Q1新增装机552台，海外新增装机同比增长92.52%；截至2025年3月31日，覆盖境内终端医疗机构客户超6090家，其中三甲医院超1250家，全国三级甲等医院数量覆盖率70% [8] - 维持“买入”评级，公司2025 - 2027年营业收入有望实现23.15/26.84/30.91亿元，同比增长15.1%/15.9%/15.2%；归母净利润实现3.85/4.90/5.95亿元，同比增长27.6%/27.2%/21.5%；对应EPS 0.67/0.86/1.04元，对应PE倍数21/17/14x [9] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2012|2315|2684|3091| |收入同比（%）|-2.0|15.1|15.9|15.2| |归属母公司净利润（百万元）|302|385|490|595| |净利润同比（%）|-15.1|27.6|27.2|21.5| |毛利率（%）|65.3|65.5|65.8|66.0| |ROE（%）|10.9|12.3|13.5|14.1| |每股收益（元）|0.53|0.67|0.86|1.04| |P/E|29.81|21.26|16.71|13.75| |P/B|3.27|2.61|2.26|1.94| |EV/EBITDA|15.24|10.09|7.91|6.15| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2012|2230|2772|3529| |现金|465|815|1088|1624| |应收账款|493|465|575|664| |存货|671|615|756|872| |非流动资产|2403|2594|2708|2732| |资产总计|4415|4824|5479|6260| |流动负债|1058|1107|1283|1478| |非流动负债|656|655|655|655| |负债合计|1713|1761|1937|2133| |归属母公司股东权益|2757|3130|3619|4214| [13] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2012|2315|2684|3091| |营业成本|699|799|917|1051| |销售费用|435|470|538|617| |管理费用|172|188|205|223| |财务费用|11|-1|-5|-8| |营业利润|315|439|563|689| |利润总额|312|439|563|689| |所得税|40|66|84|103| |净利润|272|373|479|586| |归属母公司净利润|302|385|490|595| [13] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|530|908|847|1104| |投资活动现金流|-749|-584|-612|-618| |筹资活动现金流|181|43|38|50| |现金净增加额|-44|366|273|536| [13] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-2.0|15.1|15.9|15.2| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-7.5|39.5|28.2|22.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-15.1|27.6|27.2|21.5| |获利能力 - 毛利率（%）|65.3|65.5|65.8|66.0| |获利能力 - 净利率（%）|15.0|16.6|18.2|19.2| |获利能力 - ROE（%）|10.9|12.3|13.5|14.1| |获利能力 - ROIC（%）|8.8|9.3|10.5|11.2| |偿债能力 - 资产负债率（%）|38.8|36.5|35.4|34.1| |偿债能力 - 净负债比率（%）|63.4|57.5|54.7|51.7| |偿债能力 - 流动比率|1.90|2.01|2.16|2.39| |偿债能力 - 速动比率|1.02|1.27|1.40|1.65| |营运能力 - 总资产周转率|0.49|0.50|0.52|0.53| |营运能力 - 应收账款周转率|4.52|4.84|5.16|4.99| |营运能力 - 应付账款周转率|2.89|3.20|3.46|3.36| |每股指标 - 每股收益（元）|0.53|0.67|0.86|1.04| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.93|1.59|1.48|1.94| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.83|5.49|6.34|7.39| |估值比率 - P/E|29.81|21.26|16.71|13.75| |估值比率 - P/B|3.27|2.61|2.26|1.94| |估值比率 - EV/EBITDA|15.24|10.09|7.91|6.15| [13]