报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年旗滨集团浮法玻璃业务量价下滑，光伏玻璃业务盈利能力因产能过剩下滑；25Q1单季度扣非净利润环比改善，受益于浮法和光伏玻璃价格环比回升；调整2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测；展望2025年，浮法及光伏玻璃价格或小幅上升，考虑前期股价回调，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本26.84亿股，总市值145.18亿元，一年最低/最高价4.60/8.12元，近3月换手率40.63% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-3.31%、-3.43%、-32.46%，绝对收益分别为-6.24%、-4.08%、-29.37% [4] 事件情况 - 2024年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润156/3.8/2.9亿元，同比-0.2%/-78%/-83%；24Q4实现收入/归母净利润/扣非归母净利润40/-3.2/-3.3亿元，同比-10%/-162%/-164%；拟现金分红1.2亿元，分红率31%，合计分红2.4亿元，对应分红率62%；2025年争取实现营业收入170亿元（同比+9%） [4] - 2025年一季报显示，25Q1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润35/4.7/-0.03亿元，同比-10%/+6%/-101% [5] 各业务情况 - 浮法玻璃业务：2024年收入69亿元，同比-24%，产品均价64元/重箱，同比-19%，销量1.07亿重箱，同比-6%；单位成本51元/重箱，同比-12%；单箱毛利约13元/重箱，同比-8.3元/重箱，毛利率约20.8%，同比-6.4pcts；截至2024年12月31日，产能16600吨/日，规模居行业第二位 [6][7] - 建筑节能玻璃业务：2024年收入24亿元，同比-13%，销量3127万平米，同比-20%，均价78元/平米，同比+7元/平米，单位毛利14.5元/平米，同比-0.1元/平米，毛利率约18.7%，同比-2pcts；截至2024年12月31日，拥有11条镀膜节能玻璃生产线（年产能5280万平方米），33条中空玻璃生产线（年产能910万平方米） [8] - 光伏玻璃业务：2024年收入58亿元，同比+69%，销量4.3亿平米，同比+124%，均价13.2元/平米，同比-4.3元/平米，单位成本12.0元/平米，同比-1.7元/平米，单位毛利1.2元/平米，同比-2.6元/平米，毛利率9.0%，同比-12.5pcts；截至2024年12月31日，产能13000吨/日，云南昭通、马来西亚沙巴生产线相继建成运营，产能规模位于行业前三 [9] - 电子及药用玻璃业务：2024年电子玻璃行业产能过剩，产品价格走低，毛利率下滑，计提减值准备增加致亏损加大；药用玻璃因国内产能扩张，产品价格下降，毛利率大幅下降，计提存货减值准备影响致亏损加大；截至2024年12月31日，拥有4条高性能电子玻璃生产线（345吨/日）、2条中性硼硅药用玻璃生产线（65吨/日） [10] 盈利预测、估值与评级 - 调整2025 - 2026年归母净利润预测分别至10.0亿元（上调1303%）、8.0亿元（上调225%），新增2027年归母净利润预测10.6亿元；维持“买入”评级 [11] 财务报表与盈利预测 - 利润表：展示2023 - 2027E营业收入、营业成本等多项指标数据 [15] - 现金流量表：展示2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流等数据 [15] - 资产负债表：展示2023 - 2027E总资产、总负债等数据 [16] 主要指标 - 盈利能力：展示2023 - 2027E毛利率、EBITDA率等指标数据 [17] - 偿债能力：展示2023 - 2027E资产负债率、流动比率等指标数据 [17] - 费用率：展示2023 - 2027E销售费用率、管理费用率等指标数据 [18] - 每股指标：展示2023 - 2027E每股红利、每股经营现金流等指标数据 [18] - 估值指标：展示2023 - 2027E PE、PB等指标数据 [18]