报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司24Q4实现营业收入30亿元(yoy - 7.1%)，归母净利润11.9亿元(yoy - 3.1%)，扣非归母净利润11.3亿元(yoy + 0.9%)；24全年实现营业收入123亿元(yoy + 3%)，归母净利润51.6亿元(yoy + 6.8%)，扣非归母净利润46.7%(yoy + 6.7%)；25Q1实现营业收入28.6亿元(yoy + 4.7%)，归母净利润11.4亿元(yoy + 9.1%)，扣非归母净利润9.9亿元(yoy + 4.6%) [1] - 公司拟每10股派发现金红利2.3元(含税)，合计派发48亿元，股利支付率达92%，对应股息率为4.69% [1] - 预测公司25 - 27年归母净利润为54.5/57.8/61.6亿元（25 - 26年前值为56.6/60.4亿元），对应EPS为0.38/0.40/0.43元；给予25年22倍PE，目标价8.31元/股 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24年楼宇媒体收入115亿元，yoy + 3.87%，占收入比达94.2%；影院媒体收入6.9亿元，yoy - 10.4%，占收入比为5.6% [7] - 截至25年3月底，拥有126万台电梯电视媒体，相较23年底同比增加19%，主要来自三线及以下城市；拥有180万台电梯海报媒体，国内市场海报点位数量有一定程度收缩 [7] - 24年日用消费品行业收入达76亿元，yoy + 13.4%，贡献62%的收入（较23年提升5.7pp），互联网/交通/娱乐及休闲行业收入分别为11.3/8.2/6.4亿元，同比分别下滑19%/5.3%/22.3% [7] - 24Q4毛利率为66.4%，yoy + 1pp；归母净利率为39.6%，yoy + 1.6pp [7] - 25Q1公司实现营业收入28.6亿元，同增4.7%，基本和同期社零增速（4.6%）相当；25Q1其他收益和投资收益分别为1.55亿元和1.46亿元，同比增长分别为50%和106% [7] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,904|12,262|12,951|13,505|14,041| |同比增长 (%)|26.3%|3.0%|5.6%|4.3%|4.0%| |营业利润(百万元)|5,792|6,041|6,525|6,920|7,371| |同比增长 (%)|65.2%|4.3%|8.0%|6.1%|6.5%| |归属母公司净利润(百万元)|4,827|5,155|5,453|5,783|6,159| |同比增长 (%)|73.0%|6.8%|5.8%|6.1%|6.5%| |每股收益（元）|0.33|0.36|0.38|0.40|0.43| |毛利率(%)|65.5%|66.3%|66.6%|66.6%|66.6%| |净利率(%)|40.6%|42.0%|42.1%|42.8%|43.9%| |净资产收益率(%)|27.9%|29.7%|27.6%|22.9%|19.8%| |市盈率|21.5|20.2|19.1|18.0|16.9| |市净率|5.9|6.1|4.6|3.7|3.0| [2] 收购情况 - 4月9日公司公告拟发行股份及支付现金购买新潮传媒100%股权，若收购完成预计能进一步提高资源点位运营效率，扩大公司业务覆盖用户群 [7]