报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年软通动力营收大幅增长，鸿蒙和机器人有望贡献长期成长动力 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为5.1%、0.5%、8.2%、37.8%，相对深圳成指涨幅分别为7.0%、7.2%、10.8%、34.6% [3] - 发行股数9.5294亿股，流通股6.8032亿股 [3] 公司概况 - 总市值553.6588亿元，3个月日均交易额29.4477亿元 [4] - 主要股东刘天文持股23.75% [4] 财务数据 - 2024年实现营收313.16亿元，同增78.13%；归母净利1.80亿元，同减66.21% [4] - 预计2025 - 2027年公司收入为348.8/398.5/457.7亿元；归母净利为3.9/5.7/7.0亿元；EPS分别为0.41/0.60/0.74元；PE分别为140.8/97.2/78.7倍 [6] 业务分析 - 2024Q4实现营收91.09亿元，同增91.79%；归母净利1.04亿元，同减42.49%；扣非归母净利0.76亿元，同减62.50% [9] - 2024年毛利率为12.46%，同减6.80pct；归母净利率为0.58%，同减2.46pct；期间费用率为11.42%，同减5.23pct [9] - 2024年经营活动现金净流量为7.41亿元，同减15.01% [9] - 2024年减值损失合计计提2.47亿元，同比大幅增长494.84%；销售费用、利息费用增长 [9] - 2024年计算产品与智能电子业务营收129.20亿元，收入占比快速提升至41.26%；软件与数字技术业务营收181.21亿元，收入占比下降至57.86%，毛利率同减1.95pct至17.30%；数字能源与智算服务营收2.59亿元，收入占比0.83% [9] 行业趋势 - 微软对华为的Windows授权许可于今年3月到期，华为将推出鸿蒙电脑，下游客户对鸿蒙PC需求有望提升 [9] - 2024 - 2028年AI PC出货量CAGR + 44%，2024年软通动力PC出货量同比增长106%，市场份额提升至9% [9] - 预计2029年中国人形机器人市场规模将达750亿元，2035年有望达3500亿元 [9] 公司布局 - 软通动力在基础软件领域完成开源鸿蒙操作系统基于X86架构的Intel芯片在PC端的适配 [9] - 推出信创AI PC、开源鸿蒙AI PC等智能产品，部分系列产品在电商平台销量排名居前 [9] - 成立人形机器人业务总部，与智元机器人合作，开展相关平台和产品研发 [9]