报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 徐工机械2024年净利润稳健增长，净利率持续提升，传统产业提质增效，新兴产业发展壮大，海外收入持续增长，虽国内地产等需求拖累部分业务，但盈利能力改善，海外业务有成长空间，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入916.6亿元，同比下降1.3%；归母净利润59.8亿元，同比增长12.2%；经营性现金净流入57.2亿元，同比增长60.2%；毛利率22.5%，同比上升0.2个百分点；净利率6.5%，同比上升0.9个百分点 [1] - 2025Q1实现营业收入268.1亿元，同比增长10.9%；归母净利润20.2亿元，同比增长26.4%；经营性现金净流入8.3亿元，同比增长257.2%；毛利率22.1%，同比下降0.8个百分点；净利率7.6%，同比上升0.9个百分点 [1] 业务板块 - 2024年起重机械收入189.0亿元，同比下降10.8%；土方机械收入240.1亿元，同比增长6.4%；混凝土机械收入94.1亿元，同比下降9.8%；高空作业机械收入86.8亿元，同比下降2.3%；矿业机械收入63.6亿元，同比增长8.6%；道路机械收入40.6亿元，同比增长6.4%；其他工程机械、备件及其他收入152.2亿元，同比下降8.6% [2] - 传统产业聚焦提质增效，徐工挖机毛利率、净利率双提升，现金流显著增长，内销市场、海外终端占有率均增长；新兴产业聚焦发展壮大，徐工消防高机、消防两大产业国内市场领先地位夯实，徐工矿机收入增长、毛利率提升，徐工叉车事业部规模盈利双提升，徐工环境收入、毛利率稳定增长，新能源产品收入增长超30%，徐工农机收入增幅超170% [2] 海外市场 - 2024年海外市场收入416.9亿元，同比增长12.0%；海外市场收入占比45.5%，同比上升5.4个百分点；徐工挖机海外终端占有率增长，徐工重型出口收入及占比新突破，徐工履带吊出口收入同比增长超60%，基础事业部出口收入实现突破；2024年在日本、马来西亚等国家成立贸易类子公司，完善全球产业布局 [3] 盈利预测与估值 - 小幅下调公司2025 - 2026年归母净利润预测2.0%/0.3%至80.95/100.54亿元，引入2027年归母净利润预测121.51亿元，对应EPS分别为0.69/0.85/1.03元 [4] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关指标进行预测，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产、总负债等 [9][10][11] 指标分析 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率、ROA等呈现增长趋势；偿债能力指标如资产负债率下降，流动比率、速动比率上升 [12] - 费用率方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率有不同变化；每股指标如每股红利、每股经营现金流等呈上升趋势；估值指标如PE、PB等呈下降趋势 [13]