报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 中炬高新25Q1业绩承压，营收和净利润同比下滑，主因春节错期、高基数与策略调整，后续关注经营改善节奏，虽下调25 - 27年归母净利润预测，但看好未来发展前景 [1][3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本7.83亿股，总市值151.08亿元，一年最低/最高股价为16.08/30.20元，近3月换手率77.88% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-4.37%、-6.52%、-37.70%，绝对收益分别为-7.30%、-7.17%、-34.62% [3] 事件 - 中炬高新25Q1实现营收11.02亿元，同比-25.81%；归母净利润1.81亿元，同比-24.24%；扣非归母净利润1.80亿元，同比-23.87%；美味鲜实现营业收入10.82亿元，同比-25.94%；实现归母净利润1.77亿元，同比-27.61% [3] 营收增长承压原因 - 分经营主体：核心子公司美味鲜拖累，营收10.82亿元，同比-25.94%，公司总部营收1502.71万元，同比+90.87% [4] - 分产品：酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收同比-31.57%/-28.60%/-50.01%/-6.89% [4] - 分销售模式：分销/直销营收分别同比-30.69%/+33.27% [4] - 分区域：东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比-47.71%/-19.63%/-29.05%/-18.72% [4] 经销商情况 - 25Q1末经销商总数2672家，相较期初净增118个，东部/南部/中西部/北部区域分别净增加23/14/16/65个 [5] 盈利能力与费用率 - 25Q1公司整体毛利率38.73%，同比+1.75pcts；美味鲜毛利率39.05%，同比+1.78pcts；期间费用率19.9%，同比+3.04pcts；归母净利率16.44%，同比+0.34pcts [5] 后续展望 - 25年公司有望构建三大核心基础能力，产品围绕健康需求布局，渠道从四方面加强建设，24年收回厨邦少数股权预计增厚25年归母净利润 [6] 盈利预测、估值与评级 - 下调25 - 27年归母净利润预测为8.97/9.99/11.00亿元，折合EPS分别为1.14、1.28、1.40元，当前股价对应PE分别为17、15、14倍，维持“买入”评级 [7] 财务报表与盈利预测 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表各指标在2023 - 2027E的预测数据 [9][10] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标在2023 - 2027E的预测数据 [11][12]