报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收69.01亿元，同比增长3.50%，归母净利润5.74亿元，同比增长13.82%，扣非归母净利润5.51亿元，同比增长14.64%；2025Q1实现营收13.43亿元，同比增长2.90%，归母净利润1.07亿元，同比增长13.32%，扣非归母净利0.99亿元，同比减少2.56%；2024毛利率为24.32%，同比提升1.51Pct，2025Q1毛利率为24.93%，同比下降0.46Pct [5] - 2024年海外销售收入19.81亿元，同比增长68.26%；非新能源领域2024年实现营收37.12亿元，同比增长31.02%；截至2024年12月31日，公司在手订单65.09亿元，同比增长35.49%；2024年签订140余份数据中心订单，报告期内数据中心订单同比增长603.68% [6] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为86.90/109.49/138.40亿元，归母净利润分别为7.36/9.68/11.15亿元，对应PE分别20/15/13倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6901|8690|10949|13840| |收入同比（%）|3.5%|25.9%|26.0%|26.4%| |归属母公司净利润（百万元）|574|736|968|1115| |净利润同比（%）|13.8%|28.1%|31.5%|15.2%| |毛利率（%）|24.3%|24.0%|23.6%|23.2%| |ROE（%）|12.9%|14.2%|15.7%|15.3%| |每股收益（元）|1.29|1.61|2.12|2.44| |P/E|32.11|19.81|15.07|13.08| |P/B|4.26|2.81|2.36|2.00| |EV/EBITDA|20.85|13.53|10.89|9.54| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|7029|/|8879|11286| |现金|560|2108|2751|3284| |应收账款|2676|3363|4221|5322| |其他应收款|78|89|109|136| |预付账款|197|132|167|213| |存货|2119|2194|2773|3518| |其他流动资产|1399|993|1265|1687| |非流动资产|2587|2550|2599|2632| |长期投资|52|52|52|52| |固定资产|1753|1633|1597|1544| |无形资产|263|262|261|260| |其他非流动资产|519|602|689|776| |资产总计|9616|11428|13885|16791| |流动负债|4061|4811|5985|7462| |短期借款|168|268|368|468| |应付账款|1888|2202|2789|3542| |其他流动负债|2004|2340|2827|3451| |非流动负债|1109|1426|1736|2046| |长期借款|854|1154|1454|1754| |其他非流动负债|255|273|283|293| |负债合计|5169|6237|7721|9508| |少数股东权益|-3|-7|-12|-17| |股本|457|457|457|457| |资本公积|2130|2130|2130|2130| |留存收益|1862|2610|3588|4713| |归属母公司股东权|4450|5198|6176|7300| |负债和股东权益|9616|11428|13885|16791| [11] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6901|8690|10949|13840| |营业成本|5223|6607|8368|10626| |营业税金及附加|38|48|61|77| |销售费用|264|332|394|484| |管理费用|352|435|547|692| |财务费用|28|29|-2|-7| |资产减值损失|-77|-13|-13|-13| |公允价值变动收益|-23|0|0|0| |投资净收益|11|3|4|0| |营业利润|618|795|1046|1204| |营业外收入|5|5|5|5| |营业外支出|6|4|4|4| |利润总额|617|796|1047|1205| |所得税|46|64|84|96| |净利润|571|732|963|1109| |少数股东损益|-4|-4|-5|-6| |归属母公司净利润|574|736|968|1115| |EBITDA|955|1063|1300|1470| |EPS（元）|1.29|1.61|2.12|2.44| [11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-37|1451|711|722| |净利润|571|732|963|1109| |折旧摊销|230|238|256|272| |财务费用|39|46|61|76| |投资损失|-11|-3|-4|0| |营运资金变动|-983|369|-628|-804| |其他经营现金流|1670|433|1655|1983| |投资活动现金流|-438|-265|-417|-524| |资本支出|-433|-222|-321|-324| |长期投资|-11|-50|-100|-200| |其他投资现金流|6|7|4|0| |筹资活动现金流|243|359|349|334| |短期借款|113|100|100|100| |长期借款|331|300|300|300| |普通股增加|30|0|0|0| |资本公积增加|1013|0|0|0| |其他筹资现金流|-1246|-41|-51|-66| |现金净增加额|-220|643|1548|533| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入|3.5%|25.9%|26.0%|26.4%| |营业利润|12.5%|28.7%|31.5%|15.2%| |归属于母公司净利|13.8%|28.1%|31.5%|15.2%| |获利能力| | | | | |毛利率（%）|24.3%|24.0%|23.6%|23.2%| |净利率（%）|8.3%|8.5%|8.8%|8.1%| |ROE（%）|12.9%|14.2%|15.7%|15.3%| |ROIC（%）|11.2%|10.7%|11.3%|11.0%| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|53.8%|54.6%|55.6%|56.6%| |净负债比率（%）|116.3%|120.1%|125.3%|130.6%| |流动比率|1.73|1.85|1.89|1.90| |速动比率|0.96|1.31|1.35|1.36| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.76|0.83|0.87|0.90| |应收账款周转率|2.60|2.88|2.89|2.90| |应付账款周转率|2.86|3.23|3.35|3.36| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.29|1.61|2.12|2.44| |每股经营现金流|-0.08|3.17|1.55|1.58| |每股净资产|9.73|11.36|13.50|15.96| |估值比率| | | | | |P/E|32.11|19.81|15.07|13.08| |P/B|4.26|2.81|2.36|2.00| |EV/EBITDA|20.85|13.53|10.89|9.54| [11]