报告公司投资评级 - 行业为机械设备/通用设备，6个月评级为增持（首次评级），当前价格71.43元 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司基础业务持续增长，机器人业务将打开第二增长曲线，预计2025 - 2027年营收为6.4亿元、8.9亿元、13.5亿元，归母净利润为0.41亿元、0.72亿元、1.18亿元，具备较强成长弹性和估值重塑空间，给予“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 小模数齿轮龙头，传动行业优势稳固 - 发展历程：1995年公司前身成立，主营小模数锥齿轮，2012年启动精密减速器研发，2016年首款谐波减速器研发成功，后业务向高技术壁垒领域升级，2022年上市，2023年与星动纪元合作，2024年赴马来西亚和越南投资 [14] - 股权结构：组织架构清晰适配多业务与技术密集型制造需求，股权相对稳定集中，截至2025年Q1，王友利和黄伟红夫妇间接合计持有约37%股份，为实际控制人 [16] - 业务布局：是国家高新技术与专精特新“小巨人”企业，深耕机械零件，布局家具智能驱动、新能源传动齿轮、座舱智能驱动、精密减速器、轻量化气动工具五大领域，2024年齿轮、精密减速器、气动工具、新能源传动齿轮营收占比分别为47.53%、25.71%、24.13%、2.12% [19][20][21] - 财务表现：2022年以来营收规模持续增长但增速放缓，归母净利润下滑，2024年营收5.05亿元，同比增17.6%，归母净利润1680万元，同比降30.28%，主要因募集资金投入等成本增加；总毛利率从2019年的26.94%降至2024年的14.9%，研发投入占比从2022年的3.72%升至2024年的4.09% [23][25][28] 齿轮核心技术壁垒高，行业成长空间大 - 顺应行业趋势：依托齿轮研发优势从气动工具向电动工具领域转型，整合齿轮技术至电动工具，倾斜资源打造竞争力；气动工具业务规模增长，全球电动工具市场2024年规模285.2亿美元，预计2032年达402亿美元，复合年增长率4.4%，公司与多家知名企业合作，在中高端电动工具市场有优势 [31][33] - 齿轮技术底层支撑：构建全周期核心技术体系含18项核心技术，覆盖齿轮制造全流程；是“全国小模数齿轮工作委员会副主任单位”，入选多个国家级项目；研发出多种齿轮驱动产品，业务相互协调满足定制化需求，与多家大型跨国公司建立合作关系，巩固核心供应商地位 [36][40][43] 布局新能源传动领域，业务产能释放高弹性 - 持续资金投资：在汽车板块布局齿轮、动力座舱智能驱动、差速器三大业务；2023年投入2.35亿元启动“新能源汽车精密传动齿轮制造项目”，在关键技术上取得突破，产品满足新能源车电驱动系统要求；2023年新能源传动齿轮业务营收284.46万元，成本434.38万元，毛利率下滑，2024年第四季度新增业务显现，产品结构优化 [46][47][50] - 未来增长点：在“一带一路”和新能源汽车产业政策驱动下，2024年8月在马来西亚投资950万美元新建年产20万套高精密新能源汽车传动齿轮项目，推进越南精密机械件项目，从出口贸易向本土化制造转型，海外市场拓展有望使营收增长、毛利率改善 [53] 立足齿轮与减速器，进军人形机器人市场 - 齿轮技术优势深厚：以齿轮业务起家积累技术优势，为拓展减速器研发奠定基础；齿轮是减速器核心载体，公司设备复用降低技术迁移成本，提升工艺定制化能力；开发多种用于人形机器人的产品，谐波减速器部分型号达同行业水准 [54][55] - 延伸机器人产业链：基于小模数齿轮技术积累开发相关产品，上市以来累计投资额近6亿元，未来产能释放弹性高；IPO募投项目“小型精密减速器升级及改造项目”于2024年12月基本完结，未来一年全力进行产能爬坡 [57] - 深度合作星动纪元：凭借减速器技术与星动纪元深度合作，星动纪元开发多款人形机器人，其自研五指灵巧手星动XHAND1具备高自由度等特点；公司与多家人形机器人厂商合作，产品进入小批量生产交货阶段 [59][64] 盈利预测&投资建议 - 盈利预测：齿轮业务触底回升，预计2025 - 2027年收入增速分别为20%、19%、18%，2027年收入达4.04亿元，毛利率有望改善；气动工具及零部件业务营收稳定增长；精密减速器业务预计2025 - 2027年营收增速达35%、35%、25%，2027年营收达2.96亿元；新能源传动业务从培育期迈向规模放量，预计2025 - 2027年同比增速300%、280%和200%，2027年营收达4.87亿元，2025年起盈利转正；其他业务相对收缩，预计2025年总收入6.4亿元，2026年8.9亿元 [65][66][67] - 投资建议：公司传统业务触底反转，新兴业务增长快，具备成长弹性和估值重塑空间，首次覆盖给予“增持”评级 [70]