报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩短期承压，2025Q1迎来拐点，全年业绩有望持续向好，维持“买入”评级 [1][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入4.43亿元（同比-5.90%），归母净利润1.35亿元（-7.11%），扣非归母净利润1.29亿元（-5.26%） [9] - 2025Q1实现收入1.47亿元（+24.86%），归母净利润0.47亿元（+21.45%），扣非归母净利润0.46亿元（+26.89%） [9] 主营业务情况 - 2024年主营业务收入占比99.49%，医用内窥镜器械行业收入34,515.91万元（-7.04%），占主营业务收入78.34%；光学行业收入9,543.01万元（-1.80%），占主营业务收入21.66% [9] 新产品推进情况 - 配套美国客户新一代内窥镜系统2023年9月正式上市，2024年实现平稳上量 [3] - 为美国市场开发的新型4mm宫腔镜实现量产上市，2.9mm膀胱镜和3mm小儿腹腔镜以及开放手术外视镜已产品定型，预计很快量产上市 [3] - 关节镜、三维腹腔内窥镜、胸腔内窥镜正式在国内市场上市销售 [3] - 针对国内市场的全系列腹腔镜完成产品注册并在国内上市 [3] - 针对泌尿科、妇科以及头颈外科开发的内窥镜产品完成注册并在国内市场上市 [3] - 第二代内窥镜摄像系统2025年实现量产并在国内市场上市 [3] 海外子公司与合作情况 - 美国子公司顺利通过三方体系认证和客户二方认证，实现对美国订单的顺利承接 [9] - 泰国子公司建立了内窥镜和光源模组生产能力，实现公司绝大多数对美销售产品的生产，可应对中美贸易政策变化 [9] - 与美国客户开展下一代系统的协助研发，合作产品拓展到多个科室，拓展了双方产品合作范围 [9] 盈利预测调整情况 - 将2025 - 2026年归母净利润由1.86/2.33亿元调整为1.75/2.13亿元，预计2027年归母净利润为2.62亿元 [10] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|443|542|639|755| |归母净利润（百万元）|135|175|213|262| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.12|1.45|1.77|2.17| |P/E（现价&最新摊薄）|30.79|23.77|19.56|15.90|[1][11]