报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 调整2025 - 2027年归母净利润至5.14、7.98、12.42亿元，主要对预测期高纯石英砂的单价和销量调整，根据可比公司2025年平均37X PE计算，对应目标价35.15元 [2] - 2024年度公司业绩受光伏市场需求减少影响明显承压，发力半导体领域经营有望重回增长，国际贸易摩擦加速公司产品国产替代 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年度实现营业收入12.1亿元，同比下降83.2%；实现归母净利润3.3亿元，同比下降93.4%；2025年一季度实现营业收入2.5亿元，同比下降35.5%；实现归母净利润0.5亿元，同比下降66.7% [8] - 2024年石英砂销售1.2万吨，同比减少61.5%，实现收入2.1亿元，同比下降96.4%；石英坩埚销售1163只，同比下降45.8% [8] 公司业务发展 - 自制高纯石英砂产品已通过多家国际主流半导体设备商认证，积极配合国内芯片厂半导体石英本地化认证，将加快半导体产品产能扩张，推动产品认证和市场推广 [8] - 与国内多家业内优秀光伏企业建立战略合作伙伴关系，光伏坩埚全国产化需求加大、半导体坩埚国产化项目进程提速、半导体石英制品国产砂替代势在必行，已完成高纯石英砂10万吨/年产能布局 [8] 可比公司与目标价 - 选取菲利华、金博股份、上海合晶、华海诚科、晶盛机电为可比公司，可比公司2025年调整后平均PE为37倍，对应目标价35.15元 [9] 财务报表预测与比率分析 - 营业收入2023 - 2027年分别为71.84亿、12.1亿、16.18亿、21.73亿、30.11亿元，同比增长258.5%、 - 83.2%、33.7%、34.3%、38.5% [3][13] - 营业利润2023 - 2027年分别为59.58亿、3.95亿、5.88亿、9.17亿、14.36亿元，同比增长381.7%、 - 93.4%、48.9%、56.1%、56.5% [3][13] - 归属母公司净利润2023 - 2027年分别为50.39亿、3.34亿、5.14亿、7.98亿、12.42亿元，同比增长378.9%、 - 93.4%、54.2%、55.2%、55.6% [3][13] - 毛利率2023 - 2027年分别为87.5%、46.0%、53.1%、59.8%、65.9%；净利率分别为70.1%、27.6%、31.8%、36.7%、41.2% [3][13] - 净资产收益率2023 - 2027年分别为93.4%、5.0%、8.5%、11.9%、16.0% [3][13] - 市盈率2023 - 2027年分别为3.5、52.5、34.1、21.9、14.1；市净率分别为2.3、3.0、2.8、2.5、2.1 [3][13]