报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度亿帆医药收入13.27亿元同比基本持平，归母净利润1.53亿元同比增长5%，核心品种增长带动整体正增长 [1] - 公司自有品种保持较高增长，创新品种增速突出，自有制剂高速增长带动整体收入加速和利润释放，大单品亿立舒有成为10亿级别单品潜力且海外2025年开始贡献收入，丁甘交联玻璃酸钠2025年第一季度发货同比增长1158% [2] - 公司重视创新发展，新增两款具有全球开发潜力的在研品种，断金解毒胶囊和F - 652均有进展 [3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入为64.13、72.01和83.05亿元，归母净利润为7.31、9.27和11.03亿元 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为40.68、51.60、64.13、72.01、83.05亿元，增长率分别为6.03%、26.84%、24.28%、12.30%、15.33% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为 - 5.51、3.86、7.31、9.27、11.03亿元，增长率分别为 - 388.10%、 - 170.04%、89.45%、26.74%、19.01% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为 - 25.03、35.74、18.86、14.88、12.51 [5] - 2023 - 2027E市净率分别为1.67、1.62、1.46、1.33、1.20 [5] - 2023 - 2027E市销率分别为3.39、2.67、2.15、1.92、1.66 [5] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为10.55、10.11、14.15、9.11、9.41 [5] 基本数据 - A股总股本12.16亿股，流通A股股本8.41亿股 [7] - A股总市值137.94亿元，流通A股市值95.42亿元 [7] - 每股净资产7.15元，资产负债率31.36% [7] - 一年内最高/最低股价为14.40/9.94元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为6.98、8.89、6.49、25.27、16.15亿元 [11] - 2023 - 2027E应收票据及应收账款分别为11.12、13.65、21.32、16.84、26.22亿元 [11] - 2023 - 2027E存货分别为9.29、10.56、16.31、10.86、19.14亿元 [11] - 2023 - 2027E资产总计分别为114.99、122.86、138.85、142.86、154.71亿元 [11] - 2023 - 2027E负债合计分别为32.45、38.59、46.06、40.56、42.30亿元 [10][11] - 2023 - 2027E股东权益合计分别为82.55、84.27、92.78、102.30、112.41亿元 [10][11] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为40.68、51.60、64.13、72.01、83.05亿元 [11] - 2023 - 2027E营业成本分别为21.22、27.13、32.42、35.87、39.69亿元 [11] - 2023 - 2027E销售费用分别为11.19、12.21、15.20、15.84、20.02亿元 [11] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为 - 5.51、3.86、7.31、9.27、11.03亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为3.49、6.41、 - 4.86、29.52、 - 6.98亿元 [11] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 5.33、 - 5.45、 - 5.15、 - 2.04、 - 3.61亿元 [11] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为0.31、1.13、7.60、 - 8.69、1.46亿元 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为6.03%、26.84%、24.28%、12.30%、15.33% [11] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为47.84%、47.42%、49.44%、50.20%、52.21% [11] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为28.22%、31.41%、33.18%、28.39%、27.34% [11] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为3.54、4.17、3.67、3.77、3.86 [11] - 2023 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为 - 0.45、0.32、0.60、0.76、0.91元 [11] - 2023 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为 - 25.03、35.74、18.86、14.88、12.51 [11]