报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苹果25Q1收入同比增长5%，EPS创一季度新高，大中华区收入下降趋势缓和，公司预期当前关税政策将对二季度带来9亿美元成本增长，还宣布未来4年在美国5000亿美元投资计划，预计25年采购超190亿美元芯片，25Q2总收入预计同比低至中个位数增长，毛利率预计在45.5 - 46.5%区间 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1业绩情况 收入及盈利情况 - 营收953.59亿美元（YoY+5.1%，QoQ - 23.3%），净利润247.80亿美元（YoY+4.8%，QoQ - 31.8%），服务业务收入创纪录，同比增长12%，多数国家和地区创季度纪录 [3][10] - 毛利率47.1%（环比增长0.2pct），产品毛利率35.9%（环比下降3.4pct），服务业务毛利率75.7%（环比提升0.7pct） [10] - 每股收益1.65美元（YoY+8%），创Q1季度纪录 [10] - 宣布未来4年在美国5000亿美元投资计划，2025年预计从亚利桑那等州采购超190亿美元芯片，美国有超9000家供应商 [10] 支出情况 - 25Q1运营支出153亿美元（YoY+6%） [11] 营收划分 区域营收划分 - 美洲403.15亿美元（YoY+8.2%），占比42.28%；欧洲244.54亿美元（YoY+1.4%），占比25.64%；大中华区160.02亿美元（YoY - 2.3%），占比16.8%；日本72.98亿美元（YoY+16.5%），占比7.65%；亚太其他区域72.9亿美元（YoY+8.4%），占比7.64% [12] 产品营收划分 产品业务 - 营收687.14亿美元（YoY+2.73%） [14] - iPhone营收468.41亿美元（YoY+2%），占比49.12%，由iPhone 16系列推动，用户激活总数和各地区表现达历史新高，升级用户数两位数增长 [15] - Mac营收79.49亿美元（YoY+7%），占比8.33%，由新款Mac推动，各地区同比增长，用户激活数达历史新高，升级和新用户规模强劲增长 [15] - iPad营收64.02亿美元（YoY+15%），占比6.71%，由搭载M3芯片的iPad Air推动，用户激活数创历史新高，超一半购买者是新用户 [15] - 可穿戴/家居和配件营收75.22亿美元（YoY - 5%），占比7.89%，受高基数影响，Apple Watch用户激活数创历史新高，超一半购买者是新用户 [15] 服务业务 - 收入266.45亿美元（YoY+11.64%），排除外汇影响增幅与24Q4持平，各类服务客户参与度增长，交易和付费账户创新高，付费订阅两位数增长，付费订阅量超10亿，Apple Pay活跃用户数创新高，同比两位数增长 [16] 公司业绩指引 - 25Q2总收入预计同比低至中个位数增长，按同比持平 - 增长5%计算为857.77 - 900.66亿美元 [5][19] - 毛利率预计在45.5 - 46.5%区间（含9亿美元关税成本预估影响） [5][19] - 运营费用预计在153 - 155亿美元区间，OI&E约为负3亿美元，税率约为16% [19] Q&A环节 - iPhone 16在推出Apple Intelligence市场表现更好，目前是早期迹象 [18] - 预计二季度美国多数iPhone产自印度，多数iPad等产品原产国是越南，美国以外大多产品来自中国，关税政策或带来9亿美元成本增加 [18][20] - 一季度无明显需求提前拉动情况，建立了前置库存 [21] - 难预测二季度后关税影响，“232调查”进行中 [22] - 一季度中国销售额下降2%，剔除外汇影响大致持平，补贴有有利影响但难精确估计 [23] - 暂无定价消息，运营团队会优化库存供应链 [24] - 产品毛利率环比降3.4pct由季节性和外汇因素导致，同比降0.7pct由外汇构成不同导致 [25] - 提前备货是关税成本影响更有利的特殊因素之一 [26] - 二季度外汇环比改善，同比仍有轻微不利影响，服务业务有不确定性 [27] - 毛利率已考虑美国采购和供应链调整因素，产品周期不同，公司在毛利率管理和成本优化有良好记录 [28] - 《数字市场法》实施一年多，欧洲经营数据已反映相关影响，未来或有更多变化 [29] - 供应链会逐步开辟新供应渠道 [30] - 业绩指引基于关税政策和宏观经济前景不变假设 [31] - 更多语言版本Apple Intelligence四月推出，属二季度 [32] - 一季度业绩环比增速加快，对美国市场一季度表现满意 [33] - 未公布5000亿美元投资具体分配比例，涉及资本、运营和销货成本支出 [34] - iPhone 16搭载大语言模型，部分查询设备端处理，对未来规划有信心 [35] - iOS 18已推出系列功能，个性化Siri功能所需时间比预想长，正在取得进展 [36] - 对相关法律案件判决不认同，将上诉，案件结果不明朗 [37] - 希望有自己特定模型，也会合作，已在设备端和私有云应用相关模型 [38] - 数据中心采取混合策略，会进行投资且不设限制 [39] - 首款搭载自研调制解调器产品进展顺利，能生产更出色产品 [39]