报告公司投资评级 - 行业为汽车/汽车零部件，6个月评级为买入（首次评级），当前价格16.43元，目标价格17.64元 [4] 报告的核心观点 - 福达股份作为国内汽车曲轴龙头切入新能源、人形机器人领域，汽零主业受益于混动车型发展，曲轴业务成长空间大，机器人业务通过自研和投资开辟新业务，预计25 - 27年收入和归母净利润增长显著，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 国内汽车曲轴龙头，1995年成立前身、2014年上市，业务涵盖多领域零部件，2022年拓展新能源齿轮业务、2024年进军机器人领域，服务众多头部客户 [12] - 实控人黎福超持股56.3%，股权结构稳定，各子公司分工明确，2024年9月推出股权激励计划，设定业绩和销售目标 [15][17] - 2024年利润增长明显，主要源于曲轴业务，2022年收入受下游影响下滑，2023年曲轴业务放量带动收入增长，2024年营收16.48亿元、归母净利润1.85亿元 [18][22] 汽零主业 - 混动车型重塑曲轴格局，纯电车型取消发动机，混动车型保留需曲轴，2024年插混车型渗透率接近40%，为第三方曲轴厂商带来增量 [26][28][31] - 福达曲轴业务绑定头部客户，向乘用车转型，产能与利用率增长显著，计划25年产能达400万根，在第三方曲轴厂商中市占率第一，混动市场市占率超1/3，具备成本优势，盈利能力高于同行 [32][37] - 进军新能源齿轮领域，23年成立新能源事业部，产能60万套/年，已与多家头部客户合作供货，有望成新驱动力 [40] 机器人业务 - 背靠汽车零部件工艺经验，2024H1组建团队研发机器人关键零部件，自主开发行星减速器产品，已完成样件和台架试验，正拓展定点项目 [44] - 25年3月拟投资长坂科技，成立合资公司（福达持股70%），分两次获长坂35%股权，长坂核心产品反向式行星滚柱丝杠是机器人关节核心传动部件，产能规划年底达3万套/年，明后年百万套/年，且具备自研自制机床设备优势 [47][48][50] 投资建议 - 盈利预测：预计25 - 27年分别实现收入25.4、31.7、38.7亿元，YOY +54%、25%、22%，实现归母净利润3.0、3.8、4.7亿元，YOY +62%、26%、24%，核心假设为曲轴业务年增速25%以上，齿轮业务和精密锻件年增速13%以上，各产品毛利率相对稳定 [52][53] - 估值：选取双环传动、豪能股份、双林股份为可比公司，可比公司25年平均估值约38X，给予公司25年38XPE，目标价17.6元，首次覆盖给予“买入”评级 [56]